利率专题：当前增量政策的几种可能.docx

目录

历史上的财政增量政策 3

调增预算赤字 3

发行特别国债 9

动用地方债结存限额 13

政策与债市，还将如何演绎？ 16

3小结 20

4风险提示 22

插图目录 23

表格目录 23

二季度以来，财政收支平衡以及稳增长压力再次有所凸显，当前宏观图景下，为实现全年发展目标，亟需政策加大发力，对应看到7月以来，政策端先后发声表示，将研究储备并适时推出增量政策举措。

相应地，后续增量政策会是什么、力度如何，尤其是财政增量政策怎么看，于债市而言又将有何影响，成为当前市场关切，本文聚焦于此。

对此，我们先从历史上的增量财政工具说起。

历史上的财政增量政策

回顾来看，历史上的增量财政工具主要包括调增预算赤字、发行特别国债、使用地方债结存限额等，此外便是督促加快年内政府债的发行和使用，以及运用政策性金融工具等广义财政工具。

我们聚焦于以上几种主要的财政增量政策，逐一展开来看。

调增预算赤字

历史上看，我国曾进行6次预算调整，当中有4次追加赤字，对应的背景通常是当年宏观环境发生了较大变化，例如经济下行压力超预期增加、发生重大自然灾害等，对应增发国债、追加赤字，致力稳增长。

其中，1998-2000年以及2023年的预算调整涉及追加赤字；而2008年和

2016年的预算调整仅涉及账户间调整与央地收支预算结构的变化，并未涉及赤字调