市场定期跟踪体系介绍：多维度择时与风格轮动模型.docxVIP

正文目录

一、A股择时、风格轮动体系与案例 3

1、A股择时体系 3

（1.1）A股择时信号案例 3

2、A股风格轮动配置体系 5

（2.1）成长价值风格轮动信号案例 6

（2.2）小盘大盘风格轮动信号案例 7

（2.3）四风格轮动模型及信号案例 8

二、A股择时、风格轮动指标说明 9

1、择时指标说明 9

2、风格轮动指标说明 10

三、不足与展望 11

图表目录

图表1.四维度A股择时模型 3

图表2.A股择时模型信号案例（2024年9月8日） 4

图表2.2012年底以来A股择时策略表现（2024年9月8日） 5

图表4.风格轮动模型（以成长价值轮动为例） 6

图表5.成长价值风格轮动模型信号案例（2024年9月8日） 6

图表6.成长价值风格轮动模型回测结果（2024年9月8日） 7

图表7.小盘大盘风格轮动模型信号案例（2024年9月8日） 7

图表8.小盘大盘风格轮动模型回测结果（2024年9月8日） 8

图表9.四风格轮动信号及策略表现案例（2024年9月8日） 8

图表10.经济中周期状态的判断方法 10

图表11.经济斜率、方向、综合周期生成流程 11

图表12.月度更新经济数据的斜率、方向、综合周期 11

一、A股择时、风格轮动体系与案例

1、A股择时体系

本文构建的A股择时体系主要从两个维度四个方面的指标进行观察：1）胜率维度：基本面与流动性环境；2）赔率维度：估值面和情绪面。

基本面指标中，考察景气度（制造业PMI）、信贷预期（中长期贷款余额同比增速）、盈利预期（M1同比增速）这3个指标。

流动性指标中，考察货币流动性（货币利率）、外部流动性（汇率预期）这2

个指标。

估值面指标中，考察A股PE和PB中位数的历史分位数情况。

情绪面指标中，考察A股Beta离散度、成交量能、波动率这3个指标。

在信号构建中，我们构建以下三级信号合成方案，并在每周末进行择时判断：

对细分指标分别给出谨慎、中性、乐观信号，分别给予0、0.5、1分。

在基本面、流动性、估值面、情绪面每个维度内部，求细分指标得分的均值，若均值得分为0.5分，则给出中性信号，并记该维度得分为0.5分；若均值

得分小于0.5分，则给出谨慎信号，并记该维度得分为0分；若均值得分大于0.5

分，则给出乐观信号，并记该维度得分为1分。

对基本面、流动性、估值面、情绪面得分求均值，若均值得分为0.5分，

则给出中性信号；若均值得分小于0.5分，则给出谨慎信号；若均值得分大于0.5

分，则给出乐观信号。

图表1.四维度A股择时模型

资料来源：

（1.1）A股择时信号案例

上述各个细分指标处理以及信号生成规则详见下一部分内容，此处我们以最新一周（2024年9月8日）信号为案例进行解释。

首先，基本面上，给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：1）当前最新制造业PMI为49.10，处于过去10年7.98%分位数，制造业景气度偏弱，给出谨慎信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为9.19%，处于过去10年

0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为-6.60%，

HP滤波去趋势后数据处于过去10年5.04%分位数，M1增速偏弱，给出谨慎信号。

总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎。

其次，估值层面上，给出乐观信号，具体观察指标信号如下：1）A股整体PE中位数为25.94，处于过去10年1.07%分位数，PE估值极低待反转，给出乐观信号；2）A股整体PB中位数为1.75，处于过去10年0.25%分位数，PB估值

极低待反转，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观。

然后，情绪层面上，给出乐观信号，具体观察指标信号如下：1）A股整体Beta离散度为-2.85%，处于过去10年21.01%分位数，Beta离散度偏低，给出乐观信号；2）A股整体量能情绪得分为-0.08，处于过去10年48.12%分位数，量能

情绪中性，给出中性信号；3）A股整体波动率为12.93%（年化），处于过去10年23.69%分位数，波动率均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向乐观。

最后，流动性层面上，给出乐观信号，具体观察指