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关于境外多层次股权架构问题

一、境外多层次股权架构问题概述

境外股权架构是指境内个人或公司通过搭建离岸公司来控制中国境内或者境外业务的架构。

在IPO审核层面，多层嵌套的境外股权架构对投资者利益的保护、对上市公司及股东规范运作的监管都造成了一定障碍。同时，在我国司法体系跟相关离岸公司的注册地并没有相应司法协助和协议的情况下，更加大了监管难度。因此，在IPO审核实践中，复杂的多层次股权架构往往成为监管关注重点。科创板及创业板审核问答中对此类架构的审核关注要点也做出了明确指引。

科创板《审核问答》第5条规定：“对于控股股东、实际控制人设立在国际避税区且持股层次复杂的，保荐机构和发行人律师应当对发行人设置此类架构的原因、合法性及合理性、持股的真实性、是否存在委托持股、信托持股、是否有各种影响控股权的约定、股东的出资来源等问题进行核查，说明发行人控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属是否清晰，以及发行人如何确保其公司治理和内控的有效性，并发表核查意见。”

《创业板股票首次公开发行上市审核问答》问题10的回复中规定：对于控股股东、实际控制人设立在国际避税区且持股层次复杂的，保荐人和发行人律师应当对发行人设置此类架构的原因、合法性及合理性、持股的真实性、是否存在委托持股、信托持股、是否有各种影响控股权的约定、股东的出资来源等问题进行核查，说明发行人控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属是否清晰，以及发行人如何确保其公司治理和内控的有效性，并发表明确意见。

相关案例概况如下表所示：

案例名称

上市板块

进度

上市时间

涉及问询类型

案例概况

福立旺

科创板

已上市

2020

复杂股权架构合法性、合理性；持股真实性、股份权属是否清晰、代持等；内控与公司治理问题

台湾籍实控人、直接股东为BVI

隆扬电子

创业板

已过会

-

复杂股权架构合法性合理性；个人及企业所得税；持股真实性、股份权属是否清晰、代持等；信披、内控与公司治理；控制权稳定性

台湾籍实控人，直接股东为香港公司、间接股东为萨摩亚、开曼公司

二、境外多层次股权架构相关案例审核问询及回复

（一）福立旺688678.SH（科创板）

1、基本情况

发行人于2020年在科创板上市，实控人为台湾籍，实控人通过BVI公司WINWIN控制境内实体。

2、问询要点

请保荐机构和发行人律师根据《审核问答》第5条核查并发表明确意见。

3、主要回复思路

（1）论述发行人控股股东设置境外架构的原因及其合理性：发行人实际控制人许惠钧、洪水锦、许雅筑通过英属维尔京群岛公司WINWIN间接持有发行人的股份，主要原因系发行人实际控制人为中国台湾人，境外架构系发行人实际控制人基于持股商业惯例并结合自身实际情况为向中国境内投资而搭建，具有商业合理性。

（2）根据SamuelsRichardsonCo.律师事务所就WINWIN有关事项出具的法律意见书及发行人实际控制人出具的书面确认文件，WINWIN系依据英属维尔京群岛法律规定合法成立并有效存续的公司，许惠钧真实持有WINWIN30%的股份，洪水锦真实持有WINWIN60%的股份，许雅筑真实持有WINWIN10%的股份，WINWIN真实持有发行人83,378,862股股份，占发行人股份总数的比例为64.14%，发行人实际控制人许惠钧、洪水锦、许雅筑通过WINWIN间接持有发行人的股份，不存在委托持股、信托持股或其他各种影响控股权的约定，出资均为实际控制人家庭自有资金，真实、合法；WINWIN所持发行人的股份权属清晰。

（3）说明发行人公司治理和内控的有效性：发行人已按照《公司法》等有关法律法规，设立了股东大会、董事会、监事会，董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会，并聘任了总经理、副总经理、董事会秘书等高级管理人员，发行人建立了健全、权责明确、有效监督和互相制衡的法人治理结构。另外，发行人已制定《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《总经理工作细则》等内部管理制度，为发行人的治理结构规范、有效运行提供制度保障。

实际控制人许惠钧、洪水锦、许雅筑和控股股东WINWIN均已作出承诺，承诺其在发行人首次公开发行并上市之日起36个月内不转让直接或间接持有的发行人股份，并将切实履行其作出的公开承诺及法律法规规定的各项义务。

发行人已建立健全的公司治理结构和规范的内部管理制度，且一直有效运行，能够确保公司治理和内控的有效性，且境外架构系发行人实际控制人100%持股，实际控制人能够完全控制境外架构切实履行相关承诺及信息披露义务，因此境外架构设置不会对发行人公司治理和内控的有效性产生不利影响。

4、核查程序

（1）查阅《台湾地区与大陆地区人民关系条例》《台湾地区与大陆地区人民关系条例施行细