家电行业专题：家电中报分化，重视白电配置价值.docxVIP

等出口链标的值得关注。2024年为全球体育赛事大年，全球电视

效

需求有望回暖，我们建议关注黑电龙头海信视像。

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好家电更新需求

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u投资摘要 5

核心观点 5

有别于市场的观点 5

白电外销高景气，Q2经营较为稳健 6

扫地机内销增速领跑小家电板块，海外市场仍有较大拓展潜力 14

中国电视企业海外份额增长，中长期盈利中枢有望提高 17

行业整体景气下行，传统厨电企业凸显经营韧性 21

附录：家电行业及子行业财务指标 23

图表目录

图1.家电行业各板块分季度收入增速 6

图2.家电行业各板块分季度归母净利润增速 6

图3.空冰洗分季度内销量增速 6

图4.空冰洗分季度外销量增速 6

图5.今年以来住宅竣工面积大幅下滑 9

图6.2021Q3开始住宅销售面积持续下滑 9

图7.欧美零售库存情况 11

图8.美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存销售比（季调） 11

图9.2023年全球各区域白电普及率 12

图10.中国家电企业在中东非洲空调市场零售量份额 12

图11.中国家电企业在泰国冰箱市场零售量份额 12

图12.中国家电企业在泰国洗衣机市场零售量份额 12

图13.中国家电企业在印尼洗衣机市场零售量份额 12

图14.美国冰箱市场各企业零售量份额 13

图15.美国洗衣机市场各企业零售量份额 13

图16.空调内销量分品牌份额 13

图17.空调行业线上、线下零售均价YoY 13

图18.扫地机国内线上增速 14

图19.小家电各品类增速对比 14

图20.全球各区域扫地机零售均价（美元） 14

图21.扫地机全球搜索热度持续提升 14

图22.石头QRevo德国价格趋势 15

图23.石头S8ProUltra德国价格趋势 15

图24.科沃斯归母净利率 16

图25.洗地机线上均价逐渐企稳 16

图26.海信视像、TCL电子销售+管理+研发费用率变动情况 18

图27.各电视企业在海外电视市场的出货量份额 18

图28.国内MiniLED电视行业零售量 19

图29.日本电视市场各企业零售量份额 20

图30.日本线上零售商上各品牌的电视上架数占比 20

图31.厨电企业单季度收入增速 21

图32.老板电器及华帝股份2023年分渠道收入占比 21

图33.油烟机内销出货量及住宅竣工面积同比增速 21

图34.厨电行业毛利率、销售费用率及净利率变化 22

图35.厨电产品线上均价同比变化 22

图36.住宅新开工面积（滞后10Q）及竣工面积季度同比增速 22

表1：我国家电分区域出口金额同比增速（美元口径） 7

表2：全球大家电分品牌销量份额（） 8

表3：新兴市场主要国家人口规模及人均GDP 8

表4：新兴市场主要国家2023年家电普及率与中国对比（） 9

表5：大家电与新房关联度 10

表6：三大白电公司分红情况 11

表7：三大白电龙头2019年毛利率、净利率变化 13

表8：小米、海信系、雷鸟电视产品参数对比 17

表9：美国线上市场各品牌55英寸电视对比 19

表10：家电子板块个股 23

表11：行业及子板块财务指标 23

表12：家电行业个股收入增速（按2024Q2收入增速排序） 25

表13：家电行业个股归母净利润增速（按2024Q2归母净利润增速排序） 26

投资摘要

核心观点

我们认为，白电板块仍有较高的配置价值，主要因为：1）家电外销有望延续较高增长。一方面，中国品牌积极推动海外本土化战略，全球份额持续提升。另一方面，东南亚、中东、拉美等新兴市场人口较多，经济增速较快，且大家电普及率基本低于中国，家电消费潜力较大；2）我们预计，从Q3开始，与新房关联度较高的子板块可能会因为竣工面积下滑面临更大的需求侧压力。白电与新房关联度较低，在板块内部的相对优势预计将更加突出；3）白电龙头估值低、分红率高，现金流表现好于利润，分红率仍有提升空间。白电企业分红率稳定且呈现提升趋势，我们认为核心是因为寡头竞争格局下，白电龙头对上下游的议价能力较强。白电龙头能够更好地抵御成本周期，保持盈利能力的稳定。此外，较强的产业链地位也使得白电