交运行业一周天地汇：油轮季节性反弹，把握快递“反内卷”机会.docxVIP

回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌3.55%，跑输沪深300指数

个百分点(下跌2.23%)。交运三级子行业中，跨境物流涨幅最大，为-0.20%，公交板块跌幅最大，为-25.98%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于979.98点，周上涨0.88%；上海出口集装箱运价指数收于2,510.95点，周下跌7.91%；波罗的海干散货指数报收于1,890.00点，周下跌2.63%；原油油轮运价指数报收于883.00点，周上涨1.49%。

个股组合：油运：招商轮船（BDI超预期未反映）、招商南油（成品油运价收益）、中远海能（VLCC运价滞后反映）/中国船舶（国企改革、利润释放、环保订单集中催化）

/广汇物流（路网格局持续优化始发量有望改善）/中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空（疫后复苏出行链修复，供需环境优化，收益水平提高）。

首席重要观点：

快递迎来旺季涨价行情。快递行业响应“反内卷”号召，积极落实提价，维护行业生态健康发展，有望实现较大的业绩弹性，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递

船舶重工停牌，南北船同业竞争问题解决第一步启动，后续EPS增厚关注（1）中船防务与沪东中华造船具体方案（2）上市公司实体化后，集团部门与上市公司关联交易减少带来的业绩增厚（3）与05年中船重组后主升浪类似，本次重组启动时间点在船周期上行周期初期，关注后续船价上涨、业绩落地情况，船舶重工停牌，重点关注中船防务、中国动力。

油轮运价季节性反弹开始，航运板块调整，当前属于长周期供给上行，中周期需求悲观预期带来估值回落。衰退交易随风险资产回落，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、兴通股份。

本周航运运价数据：

原油运：VLCC本周运价上涨36%至31267美元/天，其中太平洋市场运价上涨43%。本周主要为9月底船期，货盘的释放叠加运力偏紧（上周点评中提到：大量水下市场成交，导致市场运力悄无声息中被消化），运价稳步抬升，虽然临近周末运价有所松动。本周除了月中的货盘节奏外，Fearnleys表示近期快速下滑的运价或也会增加中东和大西洋原油的现货采购。下周为10月初船期货盘，目前尚不清楚10月的需求情况，但船东情绪较为积极，预计运价有望继续坚挺。警惕中秋价格和国庆假期可能对货盘和运价的涨跌节奏带来一定影响（节前的集中拿船/节中需求放缓/节后运力累计等）。近期油价仍是市场关注的重点，本周原油产量的重要信息包括：①利比亚政局未得到改善，产量恢复困难；②受到飓风影响，墨西哥湾接近一半产能停产。四季度即将进入北美飓风季，对原油生产和发运的影响需要关注。本周原油价格，中东延迟增产后，油价依然仅录得70美元/桶的价格，引发了市场对需求的担忧。但伴随着油价的明显下跌，中国主营炼厂和民营炼厂的炼厂利润已连续三周明显改善，增加采购将有利于10月的船期货盘。展望4季度需求，边际上

可能的需求改善包括：①近期炼厂利润较好，可能会改善采购需求，对应10月后的船期

和运价；②旺季需求季节性走强；③中国即将下发第三批成品油出口配额，最后一批额度值得关注；④裕龙石化年底前投产；⑤拉尼娜气候可能带来极端天气，增加额外石化能源

需求。年底前重要事件关注：①美国大选情况；②年底OPEC+大会召开。本周苏伊士原油轮运价上涨4%至32156美元/天，大西洋原油价格套利窗口打开，发货有所改善，船东情绪逐渐变得乐观，运价也止跌回升。阿芙拉原油轮运价下滑12%至25522美元/天，利比亚地区原油发运的影响减小，市场货盘有所增加，推动黑海和地中海地区贸易活跃，运价上涨明显。

成品油：本周LR2运价上涨17%至22618美元/天，延续上涨的货盘活跃的趋势，但经过上周过剩运力的消化，本周继续涌现的货盘开始推动运价上涨。中东3季度季节性炼厂检修结束后发运恢复的预期正在兑现，叠加原油轮市场运价也有所改善，预计大型船舶4季度回归原油运输市场，LR运价有可能继续上行。本周MR运价环比上涨15%至17944美元/天，本周MR市场货盘也明显增加，过剩运力逐渐消化，运价止跌回升。东南亚市场，TC7运价上涨5%至15168美元/天。中国第二批出口配额已接近尾声，在新一批配额下发之前出口预计有限。第三批出口配额有望在9月下发，具体额度市场预期在

1000万吨左右（近期油价波动明显，可能根据实际情况有所调整）。且考虑到中东市场需求回归，未来MR运价有望走强。

干散：BDI本周收于1890点，周均值较上周小幅上涨0.5%，主要系巴拿马型散货船运