居民债务拆分：谁在去杠杆？.docxVIP

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一、哪些群体在放缓贷款增长——经济好的，杠杆高的 6

二、为什么经济好的，杠杆高的是缩减债务的主体？ 7

图表目录

图表1 当下居民贷款特点：少买房，轻消费，重经营（上半年增长数据） 6

图表2 与过往不同的是，2024年上半年，杠杆率越高，信贷增速回落越明显 7

图表3 与过往不同的是，2024年上半年，五大省对居民信贷拖累超50% 7

图表4 高杠杆率省，商品房销售额占GDP比重更高 8

图表5 经济大省，商品房销售额占全国比重更高 8

图表6 截至2024年8月，2018年以来买房的群体均承受了一定程度的房价下跌 8

图表7 杠杆率越高，财产净收入/可支配收入比重越高 9

图表8 居民财产净收入增速较低 9

今年以来，居民贷款增长幅度较往年偏弱。从总量来看，2024年上半年，居民部门贷款增长1.46万亿，是2013年以来的最低值。

结合数据来看，居民当下的借贷行为反映了少买房，轻消费，重经营的行为特点。居民贷款结构上大致分为三类，根据央行解释：

①个人住房贷款：贷款人向借款人发放的用于购买、建造和大修各类型住房的贷款。

②非住房消费贷款：商业银行向借款人发放的用于购买个人或家庭所需的产品或服务的贷款。主要包括汽车贷款、留学贷款、综合消费贷款等业务品种。

③个人经营贷款：是指银行向符合相关规定的借款人发放的用于生产经营的个人贷款。

2024年上半年，居民住房按揭贷款增长-3800亿（2024年6月末存量-2023年12月末存

量），是2007年以来的同期最低值；非住房消费贷款增长1978亿，是2010年以来剔除

疫情冲击（2020年和2022年）的同期最低值；居民经营贷款增长16542亿，仅低于2021

年和2023年的历史同期第三高值。

图表1 当下居民贷款特点：少买房，轻消费，重经营（上半年增长数据）

资料来源：wind，。注：2023年上半年，居民贷款口径有所调整。中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。这大致造成了居民贷款增长约8000亿左右。

一、哪些群体在放缓贷款增长——经济好的，杠杆高的

从债务压力来看，与过往高杠杆群体更敢加杠杆不同，本轮高杠杆群体或是拖累居民贷款增速的主力。受数据可得性约束，我们提取了2017年以来北京，河北，山西，内蒙，吉林，江苏，浙江，安徽，福建，江西，山东，湖北，湖南，广东，广西，海南，重庆，

四川，贵州，云南，陕西，甘肃，青海，宁夏，新疆等25个省及直辖市的居民贷款数据，并以此为基础分析全国居民贷款状况。

数据分析发现，2017年~2023年的上半年，对于大多数省份来讲，杠杆率越高的群体，住户存量贷款增速的提升越为明显，杠杆率越低的省份，在经济下行期（比如2018年，2020年，2022年），住户存量贷款增速的回落越为明显。然而，2024年的贷款结构与过去有所不同，本轮杠杆率较高的省份住户贷款增速回落的更为明显。而杠杆率较低的省份，住户贷款增速则基本平稳。

图表2 与过往不同的是，2024年上半年，杠杆率越高，信贷增速回落越明显

资料来源：wind，

从区域视角来看，我们发现本次居民贷款增长放缓的过程中，大省的拖累更为明显。我们对大省的定义与前期报告《地方财政画像：反常-恒常》一致，定义为广东、江苏、浙江、山东、河南、四川这六大省。其中由于河南数据缺失，因此我们重点跟踪其他五大

省。2017年~2023年上半年，五大省对整体信贷呈现为贡献为主（比如2018年和2020

年上半年全国居民信贷同比负增长，但五大省同比多增），拖累小幅（比如2022年上半

年全国居民信贷同比回落2.4万亿，五大省仅回落0.99万亿）。但2024年上半年，五大省居民贷款同比回落了1.14万亿，占全国居民贷款同比回落的53%，是本轮信贷同比收缩的主因。

图表3与过往不同的是，2024年上半年，五大省对居民信贷拖累超50%

资料来源：wind，。注：2023年上半年，居民贷款口径有所调整。中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。这大致造成了居民贷款增长约8000亿左右。

二、为什么经济好的，杠杆高的是缩减债务的主体？

第一种可能的解释是，房地产价格的回落对高杠杆群体和经济大省冲击更为明显。从杠杆率的视角来看，高杠杆省份商品房销售额占GDP的比重相对更高。从大省视角来看，剔除数据不全的河南以外，经济大省（广东，江苏，浙江，山东，四川）商品房销售占全国比重也相对更高。

图表4 高杠杆率省