宏观经济趋于稳定 信用风险尚未见底——债券市场投资策略研判2014年第三季.pdfVIP

债市研判六人谈

是值得关注的。续处于低位持续的微刺激，经济的确出现了触底

董文昭：关于宏观经济形势，可以关注以下三回升的迹象。

个方面：不过，房地产在我国经济中的占比较高．上半

一是在投资方面，实际上房地产投资已经难以年房地产市场下行对经济的拖累很明显．微刺激对

大幅改善，如果想要通过基建把投资拉上去，目前经济的作用更多在于托底．虽然从中长期来看，也

只剩下高铁、军工、核电这些领域。预计下半年地有促转型的含义。

方债和铁道债的供给会放量。中国经济要出现趋势性的复苏，一是需要新兴

二是在货币政策方面，就是要控制总量，可能产业在经济中的占比明显提升，这需要较长时间；

单月或者单个季度上有一些波动．但是总量基本上二是需要传统产业实现真正意义上的关停并转，核

有一个比较明确的上限。那么在这种情况下．货币心不在关停，而应该在并转上。李克强总理明显提

的流通速度、金融机构对流动性的管理问题可能就出盘活存量．就是说的这种情况。唯如此，中国经

成为重中之重，所以这可能是银监会今年多次发文济才会出现新兴产业的持续做大、传统产业的并转”

的意图所在，强调在开展同业业务时．第一要安全两条腿走路的局面。

至上第二要注重管理．最后再兼顾盈利性。在目前产能过剩的阶段，中国经济不需要全面

三是在农产品价格方面．从目前来看．从今年刺激，否则长期结果一定是大量产能重新恢复，不

年初到现在．农产品价格整体下降趋势还没有明显利于中国经济的结构调整。

扭转，而中国的CPI波动可以说近似于猪肉价格的波李妍：在多项”微刺激”政策的实施下，二季

动周期，所以在农产品价格走势没有转强之前，预度我国经济状况较一季度已经出现了一定程度的改

计下半年的通胀不会有太大的提升，这也给央行货善，但是经济整体复苏势头并不十分牢固。

币政策的“稳中带宽松”提供了很好的操作余地。由中债银行间国债收益率曲线可以观察到，10

因此，要看金融机构怎么去理解．是在坚持安全的年期国债收益率由年初的4．6％大幅下行至半年末

前提下再去追求利润，还是在追求利润的情况下再的4．06％，而期限利差经历了由放大至缩窄的过程

去符合监管要求。10年期与2年期国债期限利差由年初的25BP一度扩

项廷锋：随着经济的趋势性下行，GDP增速等大至11OBP，为近3年来最大值．后又收窄至45BP

表征经济运行态势的指标已钝化．需要引进其它指国债收益率由陡峭化转平坦化趋势明显，反映出市

标，以研判经济运行态势。在这方面“克强指数“场对经济复苏仍存在一定的悲观情绪。

是一个不错的参考指标。政府微刺激以来，“克强祝宝良：国际方面，我个人认为，国际经济环

指数显示：中国经济确实出现了触底回升的态势。境已经稍微好转从去年下半年以来，发达国家经

但是否构成趋势．需要接下来几个月的宏观经济数济有所好转，发展中国家略有回落．总体来看经

据作进一步的印证。济是缓慢向上的。那么世界经济的风险在哪，第一

中采咨询(CLII)的数据显示：经过近几年的调就是发达国家现在货币政策已经出现分化。例如美

整，民营等小