AMC参与地方化债研究系列一：AMC参与地方化债的实践、难点与建议研究.pdfVIP

专题研究

AMC参与地方化债的实践、难点与建议研究

自2023年8月底“一揽子化债方案”提出以来，央地政府采取了财政、金融等多种措施

化债，包括发行特殊再融资地方债、金融机构债务置换、央行SPV支持、设立应急周转金、

推动城投整合转型等，地方债务流动性风险阶段性缓释。然而当前地方债务结构性、区域性

问题仍较突出，今年730政治局会议要求“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快

化解地方融资平台债务风险”，未来需进一步增加化债增量政策储备、优化和丰富化债手段。

近期市场部分观点提出加大AMC参与地方化债力度。那么，AMC能否作为后续化债增量政

策的着力点之一？其参与化债的可行性如何？又面临哪些现实困难与挑战？对此我们总结和

回顾了AMC参与地方债务化解的主流模式和业务实践，探讨了其化债中面临的难点与风险，

并提出了相关建议。我们认为，在经济增速放缓、不良资产处置行业景气度偏低的背景下，

AMC自身经营承压，其参与地方化债面临诸多挑战，AMC化债总体上可作为后续增量化债

政策的储备选项之一，但不是最优选择。如果实施，需要在资金实力、风控水平均较高的全

国性AMC中先行先试，地方AMC可酌情适度参与。

一、AMC参与地方债务化解的实践

经过多年发展，我国AMC行业形成了5大全国性金融资产管理公司、59家地方性金融资

产管理公司、少量银行系金融资产管理公司及民间资产管理公司等多元化主体格局，近年来

在商业银行不良资产风险处置、国企问题资产重组等方面发挥了重要作用。在地方政府债务

风险化解方面，目前金融领域化债以商业银行、政策性银行对债券、非标债务开展置换为主，

而AMC参与不深、化债体量较小，参与方式大多为出资组建化债基金、债务置换等，并未充

分发挥其收购、管理、处置不良资产的独特专业优势，后续仍有一定发力空间。

（一）融资支持

AMC一般通过参与组建债务化解基金、应急周转金等，对面临兑付风险的融资平台提供

短期流动性支持。部分从事多元业务的AMC还通过提供信用增进、融资性财务顾问等服务

助力融资平台融资。近年来，多地政府协调国有企业、金融机构、社会资本等共同设立了区

域性债务化解基金，通过过桥贷款的方式为出现流动性压力的融资平台提供短期周转资金支

持，这成为地方AMC参与化债的主要方式之一。例如，2019年湖南省财信资产管理公司牵

头发起设立了初始规模为100亿元的湖南省债务风险化解基金，截至2022年财信资产已向省

内地方平台公司投放了规模累计逾130亿元的短期流动性支持；2016-2017年四川发展资产管

理有限公司与四川蜀祥金融服务有限公司、成都蜀祥厚载股权投资基金管理有限公司发起成

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AMC参与地方化债的实践、难点与建议研究

立了10只总规模50.05亿元的政府债务置换基金等。此外，全国性AMC金融牌照资源丰富，

已发展为涉及银行、信托、券商、基金、保险、金租、资产管理等领域的金融控股集团，部

分地方性AMC还开展了信用增进、融资性财务顾问、股权与债券投资等业务。在确保不新增

隐债以及遵循市场化经营原则的前提下，AMC可为符合条件的融资平台提供融资、融资担保、

财务顾问服务、项目投资等，助力其合理融资需求的满足与业务发展。如2019年10月，陕

西省榆林金融资产管理有限责任公司与榆林市水务集团签订了《综合金融服务顾问协议》。

（二）债务重组

由AMC收购债权后成为融资平台新的债权人，就债务还款时间、还款方式、利率、担

保方式等款项重新协定，债务人根据重组协议向AMC偿还到期债务，起到延长还款期限、

降低债务成本的作用，本质上与商业银行、政策性银行债务展期置换一致。近年来有较多相

关案例，如2015年成立的内蒙古金融资产管理有限公司针对已纳入当地政府隐性债务系统的

债务开展重组，代地方国企向金融机构偿还到期债务，而后相关国企根据重组协议向内蒙古

金资还款，截至2023年末累计开展政府债务重组业务37笔，累计收购政府债权原值53.79亿

元，累计收购成本/累计收购债权原值87.64%。此外，陕西金融资产管理股份有限公司对出现

短期流动性问题的城投平台通过采取清收