宏观研究：内需温和尚待发力，政策落地亟需提速.pdfVIP

国内宏观经济专题报告

目录

一、全球经济复苏放缓但仍有韧性3

1、全球通胀高位回落但尾部仍有韧性3

2、短期降息节奏或相对温和4

二、国内有效需求不足影响经济复苏6

1、经济复苏从好于预期转为不及预期6

2、未来重点关注的几个问题8

三、需求不足拖累通胀修复14

四、货币政策稳中求进，流动性较为充裕16

图表目录

图1：美欧通胀高位回落但两年平均增速仍为近10年高位3

图2：美国住宅与服务类CPI虽回落但仍相对较高3

图3：2024年上半年全球经济韧性显现4

图4：越南等国家出口同比正增长4

图5：市场预期美联储在年内降息100-125bp（截至2024年9月13日）5

图6：美联储持续缩表5

图7：欧洲央行同步缩表5

图8：上半年经济复苏从好于预期转为弱于预期7

图9：一季度制造业PMI表现大幅强于季节性7

图10：二季度以来制造业PMI表现弱于季节性7

图11：部分服务业上半年表现尚可7

图12：国内需求不足仍然是制约经济复苏的主要因素8

图13：物价持续偏弱拖累名义GDP增长8

图14：企业主体信心尚待企稳9

图15：中小企业信心仍在低位徘徊9

图16：4-7月企业中长期贷款增长不理想9

图17：民间投资与整体投资增速差距低位徘徊9

图18：居民就业信心偏弱10

图19：近年来居民倾向于更多储蓄10

图20：居民部门杠杆率有所放缓10

图21：1-7月居民户新增贷款规模低于往年10

图22：前8个月制造业PMI新订单指数均值为近6年次低11

图23：今年上半年工业产能利用率偏低11

图24：狭义基建投资增速连续4个月下行12

图25：资金到位情况不佳影响工程进度12

图26：房地产投资尚未企稳12

图27：商品房销售持续负增12

图28：社会消费品零售总额增速放缓13

请务必阅读正文之后的免责条款部分1of19

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图29：前7个月必选消费增长保持较快增长13

图30：上半年净出口拉动GDP0.7个百分点14

图31：年初以来出口两年平均增速有所走弱14

图32：前8个月非食品价格走势总体弱于季节性15

图33：其他用品和服务价格韧性较强15

图34：服务类温和涨价15

图35：核心CPI低位徘徊15

图36：今年PPI缓慢修复16

图37：南华工业品指数回落16

图38：前8个月公开市场操作总体稳健17

图39：前8个月DR007均值总体下行17

图40：前8个月R007-DR007波动较2023年同期下降18

图41：四季度MLF到期近3.7万亿元18

表1：IMF与世界银行对2024年全球经济增长的预测（单位：%）4

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一、全球经济复苏放缓但仍有韧性

1、全球通胀高位回落但尾部仍有韧性

全球通胀高位回落但尾部仍有一定韧性，降息节奏或相对温和。2021年

下半年以来，极