中红医疗公司研究报告：手套业务行业回暖，新业务条线逐步起量.pdfVIP

公司研究〃中红医疗（300981）2

目录

1.国内一次性防护手套龙头企业，稳健布局多元赛道5

1.1国资背景、公司成立以来发展迅速、产品线丰富5

1.2境外营收占比高，未来发展中国家市场有望成为重要增量来源6

2.一次性手套：市场处于调整期，行业潜力无限7

2.1供需关系回归常态，盈利能力回升趋势显现7

2.2后疫情时代，发展中国家市场将有较大成长空间8

2.2.1发展中国家市场具备较大需求增长空间8

2.2.2卫生人力增长预期可观，防护意识逐渐提升9

3.疫情期间国产崛起，全球市场格局有望重塑9

3.1头部国内厂商产能增长迅速，替代马来西亚厂商趋势已显露9

3.2原料产能、制备工艺优势明显，有望节省长期成本10

3.3中国居民丁腈手套负担能力不断提升，国内企业内销拓展空间大11

4.公司产品布局多元化，新增业务大有可为11

4.1巩固主营业务技术优势，多个丁腈手套业务在研中11

4.2公司收购恒保健康，持续夯实一次性防护手套业务12

4.2.1公司补齐乳胶手套业务，手套业务向高端化、差异化发展12

4.2.2百亿情趣用品市场春风乍起，公司情趣避孕套业务有望顺势起飞13

4.3公司收购科伦医械，加速布局安全输注赛道13

4.3.1安全输注产品应用场景丰富，市场前景广阔，六年CAGR达19.6%.14

4.3.2公司兼具技术、管理等优势，集采中标情况良好14

4.4扩充公司生命支持类、泵类产品线，新品牌推出不断14

5.盈利预测与投资建议15

6.风险提示15

财务报表分析和预测16

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图目录

图1中红医疗成立14年来产能稳步增加、产品线日益丰富5

图22023年公司营收恢复增长5

图3实际控制人厦门市国资委合计持有公司37.88%的股份6

图42017-2023年海外收入占营收比例均超70%6

图52021年一次性手套出口单价达峰，此后逐步恢复至2019年水平7

图6国内主要企业在2020、2021年皆进行了产能扩张8

图7国内主要厂商健康防护产品毛利率2023年下半年开始逐渐回升8

图8菲律宾、中国等发展中国家人均一次性防护手套消耗量远低于发达国家水平9

图9相较马来各公司，国内厂商手套产能扩张迅速（亿只）10

图102017-2020H1中红医疗生产成本拆分10

图112017-2019英科医疗生产成本拆分10

图12丁腈胶乳占丁腈手套原材料成本90%以上10

图13PVC糊树脂占PVC手套原材料成本约45%10

图142019-2023中国丁腈胶乳产能占比逐年提升11

图15人均医疗保健支出占消费支出比重呈波动上升趋势，23年占比近10%11

图162020-2025情趣用品市场规模CAGR预估为9.58%13

图172014-2020年注射穿刺企业市场规模CAGR达19.6%14

图18全球注射穿刺类市场稳步增长，2026年达257亿美元14