明星电力电力生产供应业务稳健，综合能源服务业务有序发展.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况 5

坐拥遂宁区域电网资产，发展电力、供水及综合能源服务业务 5

业绩表现稳健，财务状况较好 7

电改持续推进，新型电力系统建设提速 11

电力市场化改革推进，电力行业市场化程度提升 11

新型电力系统建设提速，源网荷储一体化发展推进 13

四川省电源以水电为主，用电量增长较快 17

电力生产、供应业务稳健，综合能源业务稳步发展 20

电力生产业务稳健，电力供应业务规模有望持续扩张 20

综合能源服务业务稳步发展，创造增量利润 24

盈利预测 26

假设前提 26

未来3年业绩预测 27

估值与投资建议 28

绝对估值：7.60-8.50元 28

绝对估值的敏感性分析 28

相对法估值：8.36-8.80元 29

投资建议 29

风险提示 30

附表：财务预测与估值 32

图表目录

图1：明星电力公司股权结构图（截至2024年上半年） 5

图2：明星电力收入结构图（亿元） 6

图3：明星电力“二四八十六”发展体系 7

图4：公司营业收入及增速（单位：亿元） 8

图5：公司单季营业收入（单位：亿元） 8

图6：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 8

图7：公司单季归母净利润（单位：亿元） 8

图8：公司发电量情况 8

图9：公司售电量情况 8

图10：公司毛利率、净利率变化情况 9

图11：公司三项费用率变化情况 9

图12：明星电力不同业务毛利率情况 9

图13：公司电力生产、电力供应业务毛利率情况 9

图14：公司现金流情况（单位：亿元） 10

图15：公司ROE及杜邦分析 10

图16：公司资产负债率情况（单位：亿元） 10

图17：公司现金分红及股利支付率情况 10

图18：全国电力市场化交易电量及占比情况 12

图19：第二、第三监管周期省级电网输配电价构成比较（以四川省为例） 13

图20：我国电力体制改革历程梳理 14

图21：新型电力系统建设“三步走”发展路径 15

图22：我国电力体制改革发展方向梳理 16

图23：源网荷储一体化发展图示 17

图24：2019-2023年四川省装机容量及增长率（万千瓦、） 17

图25：2019-2023年四川省装机结构（万千瓦） 17

图26：2019-2023年四川规上发电量及增长率（亿千瓦时） 18

图27：2019-2023年四川省发电量结构（亿千瓦时） 18

图28：2019-2023年四川省用电量及增长率（亿千瓦时、） 18

图29：2019-2023年四川省用电量结构（亿千瓦时） 18

图30：四川省电力市场交易情况（亿千瓦时） 19

图31：公司水电（遂宁区域）利用小时数与电力生产业务收入情况 20

图32：公司变电站数量及变电总容量情况（座） 21

图33：公司外购电量情况 21

图34：公司电力供应业务收入情况 21

图35：2025年明星电力供区35kV及以上变电站分布图 22

图36：遂宁市地区生产总值情况 23

图37：遂宁市全社会用电量情况 23

图38：公司市场化售电服务收入情况 24

图39：明星新能源公司营业收入情况 25

图40：明星新能源公司净利润及ROE情况 25

表1：《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》核心要点梳理 11

表2：工商业用户电力市场化政策梳理 11

表3：《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》核心要点梳理 13

表4：明星电力公司在运水电资产情况 20

表5：公司主要在建电网项目情况 22

表6：明星电力公司与同行业公司比较 23

表7：遂宁市2021-2025年充换电站桩建设实施方案 25

表8：明星电力业务收入拆分 26

表9：未来3年盈利预测表（百万元） 27

表10：公司盈利预测假设条件（） 28

表11：资本成本假设 28

表12：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） 29

公司概况

坐拥遂宁区域电网资产，发展电力、供水及综合能源服务业务

四川明星电力股份有限公司（简称“明星电力”）源于1926年官绅合办的明星电灯公司，1959年建成遂宁县龙凤水电站，1984年更名为遂宁县电力公司，1988年进行股份制试点并注册成立遂宁电力股份有限公司，1993年更名为四川明星电力股份有限公司；1997年，公司在上交所上市；2009年，四川省电力公司接收四川明珠水电转让的公司20.07股权，成为公司第一大股东。当前，公司加快建设“现代一流遂宁电网、现代一流明星公司”，统筹供区电网资源，构建“