润农节水(830964)北交所首次覆盖报告：智慧农业节水省人工稀缺标的，高标准农田政策支持向好.docx

目 录

1、专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势带动市场拓展 4

、发展历程：专注节水灌溉行业，产品线逐渐完善 4

、产品：微滴灌细分赛道全产品线布局，成功打造智慧农业标杆项目 4

、从节水材料到工程建设，公司提供节水灌溉一站式解决方案 4

、布局智慧农业物联网，助力打造农业现代化，节水之外节省劳动力 8

、市场：深耕内蒙古及河北市场，西北、西南市场拓展空间较大 9

、技术：国家级专精特新“小巨人”，拥有专利114项 12

、战略：引入战略合作伙通过收购快速开拓市场 13

、收购四川中隆泰，快速开拓西南市场 15

、延伸产业链布局，成立农业种植子公司 16

、设立河北赛莱特，开启光伏领域的多元化道路 17

2、“节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉受政策大力支持 17

、农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行 17

、我国农业用水超总用水量60%，政策推动农业拧紧“水龙头” 18

、滴灌：干旱地区最有效的节水灌溉方式，同时也能施肥 22

、竞争格局：国内上市企业有限，滴灌类产品国产化率较高 24

3、业绩回顾：多年收入持续增长，盈利能力强于可比公司 24

、政策向好带动收入体量上升，行业毛利下行导致净利润承压 24

、行业特点及客户类型决定销售回款滞后 26

4、盈利预测与投资建议 27

5、风险提示 28

附：财务预测摘要 29

图表目录

图1：润农节水发展历程 4

图2：润农节水的典型工程项目 7

图3：节水工程是公司主要收入来源（单位：万元） 7

图4：2023年节水工程毛利率19.2% 7

图5：润农节水智慧农业云平台功能展示图 8

图6：智慧农业物联网管理平台应用图示 9

图7：润农节水业务范围覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域 10

图8：2022年分地区耕地面积（单位：千公顷） 11

图9：公司与大禹节水偏重市场不同，但仍存在规模差距（单位：亿元） 11

图10：公司主要销售区域为西北和华北 11

图11：2023年公司研发费用1774.76万元 13

图12：公司研发费用率位于同行平均水平 13

图13：润农节水股权结构 14

图14：甘肃润农和中隆泰对收入贡献较大（单位：万元） 15

图15：中隆泰对公司整体净利润贡献较大（单位：万元） 15

图16：2023年公司西南地区收入占比为13.9% 16

图17：2023年中隆泰贡献公司整体21.2%的净利润 16

图18：2023年光伏业务收入65.03万元 17

图19：2023年中国农业总产值87073.4亿元 18

图20：我国农业用水量占总用水量的60%以上 18

图21：我国节水灌溉行业经历三个阶段 19

图22：2024年中央一号文件 22

图23：2023年中国滴灌带行业市场规模67.29亿元 22

图24：2023年我国有效灌溉面积107360万亩 23

图25：2023年公司营业收入7.5亿元（+13.6%） 24

图26：2023年公司归母净利润3328.7万元（-32.9%） 24

图27：可比公司收入呈现同比上升的趋势（单位：亿元） 25

图28：公司盈利能力有所下滑 25

图29：公司期间费用率较为稳定 25

图30：润农节水毛利率处于较高水平 26

图31：润农节水净利率高于大禹节水 26

图32：受行业特点影响公司经营活动现金流受项目回款滞后影响（单位：万元） 26

图33：公司应收账款周转天数有所上升（单位：天） 26

图34：公司不存在过度依赖大客户的情形 27

表1：公司节水灌溉设备包括滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统和喷灌系统 5

表2：节水灌溉行业主要公司呈现区域化的竞争格局 10

表3：公司核心技术水平较为领先 12

表4：2023年公司与高校合作研发的项目情况 13

表5：公司通过收购及设立方式获得较多子公司 14

表6：节水灌溉行业相关法律法规持续出台 19

表7：节水灌溉行业分为滴灌、喷灌、低压管灌和渠道防渗 23

表8：预计公司当前股价对应2024-2026年PE分别为18.0/13.7/11.0倍 27

1、专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势带动市场拓展

、发展历程：专注节水灌溉行业，产品线逐渐完善

润农节水是一家专业从事节水灌溉产品研发、生产制造、灌溉工程设计、施工的综合性企业。公司成立于2011年，2