商贸零售行业2024年中报综述之品牌篇：大众美妆持续景气，黄金珠宝好于预期.docxVIP

目录

黄金珠宝：毛利表现好于预期，费用投放策略分化 5

化妆品：行业增速收敛，毛销差阶段性收窄 13

行业：抖音渠道增速放缓，行业增长趋于平稳 13

收入：行业内持续分化，品牌端增长韧性凸显 13

毛利：毛利率相对承压，业务结构改善为主要影响变量 15

费用：销售费用率阶段性扩大，品牌端规模效应显现 17

盈利：扣非净利率表现分化，头部品牌公司具备韧性 19

医美：高基数下收入韧性增长，盈利能力高位稳定 20

投资建议：沿着供给端优化创新逻辑精选个股 21

风险提示 22

图表目录

图1：月平均金价及环比涨幅 5

图2：5-8月金价波动较大 5

图3：限额以上商品零售额和黄金珠宝零售额季度同比增速 5

图4：全国金饰、金币金条消费量及增速 5

图5：珠宝门店净增数（家） 6

图6：6家珠宝样本企业合计季度营业收入同比增速 6

图7：6家珠宝样本企业合计季度毛利同比增速 6

图8：周大生半年度毛利额拆分（亿元） 8

图9：潮宏基的半年度分品类毛利（亿元） 8

图10：潮宏基的半年度分模式毛利（亿元） 8

图11：菜百股份、老凤祥上半年毛利增速拆分 9

图12：菜百股份、老凤祥二季度毛利增速拆分 9

图13：6家珠宝样本企业季度销售费用率 9

图14：6家珠宝样本企业季度管理费用率 9

图15：季度销售费用（亿元） 10

图16：季度管理费用（亿元） 10

图17：半年度员工薪酬和广告费（亿元） 10

图18：2024Q2“投资收益+公允价值变动损益”（亿元） 11

图19：季度扣非净利率及主要原因 11

图20：截至2024年8月31日股价的股息率和2023年分红率 12

图21：长江三级消费行业股息率和PE（TTM） 12

图22：限额以上化妆品日用品分月度零售额同比增速（%） 13

图23：线上美妆GMV来看，抖音渠道增速环比收窄、整体趋于平缓 13

图24：2024Q2化妆品产业链公司毛利率同比变化 16

图25：2024Q2公司毛利率同比变化 18

图26：2024Q2公司销售费用率同比变化 18

请阅读最后评级说明和重要声明 3/24

图27：2024Q2公司管理费用率同比变化 18

图28：2024Q2公司研发费用率同比变化 18

图29：2024Q2化妆品产业链公司扣非净利率同比变化 19

图30：2024H1化妆品产业链公司扣非净利率同比变化 19

表1：季度营收同比增速 7

表2：季度毛利同比增速 7

表3：季度扣非净利润增速 11

表4：化妆品板块上中下游各公司单季度和年度的营业收入（亿元） 13

表5：化妆品板块上中下游各公司单季度和年度的收入增速情况 14

表6：代表性化妆品公司线上和线下渠道的增速情况 15

表7：化妆品板块上中下游各公司单季度和年度的毛利率情况 16

表8：2024Q2至今品牌产品推新情况 17

表9：化妆品板块上中下游各公司单季度和年度的销售费用率情况 18

表10：化妆品板块上中下游各公司单季度和年度的扣非净利润率 19

表11：主要医美上游公司季度营业收入及增速（亿元） 20

表12：主要医美上游公司季度归母净利润及增速（亿元） 20

请阅读最后评级说明和重要声明 4/24

黄金珠宝：毛利表现好于预期，费用投放策略分化

3-4月金价涨幅较大，5-8月金价波动性较大，对饰品购买决策带来较大扰动。Q1、Q2、

7月、8月金价环比涨幅分别为3.9%、13.0%、2.0%、1.2%，急涨主要发生在3-4月，

5-8月波动性较大，黄金饰品消费者观望情绪较重。

图1：月平均金价及环比涨幅 图2：5-8月金价波动较大

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金价（元/克）

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波动较大2024-032024-07qoq（右轴） 金交所金价