社会服务行业24H1财报总结：服务消费具有韧性，优质服务供给具有稀缺性.docxVIP

目录

价格阶段性下降无需过度担心，核心关注品牌力的分化4

景区收入端表现较好，但利润端出现分化 5

免税板块关注市内免税政策带来的实质性改善 6

优质服务是出境旅游团的核心竞争力 7

招聘服务尚未见到拐点，外包业务显现韧性 9

6．24H1社服板块跑输大盘 10

24H1旅游消费韧性显现 12

社服板块持仓分析 13

行业重点公司估值 14

图表目录

图1：酒管公司季度新开酒店/关店跟踪（单位：家） 4

图2：酒管公司季度经营数据（RevPAR单位：元） 5

图3：各大景区季度客流（单位：万人次） 6

图4：众信旅游批发/零售收入（亿元） 8

图5：众信旅游批发/零售毛利率 8

图6：广之旅营业收入及同比 8

图7：广之旅净利润及同比 8

图8：四大招聘平台职位数（单位：千个） 9

图9：社会服务指数年初至今下跌25.61% 10

图10：社会服务指数24H1下跌24.05% 10

图11：板块内公司年初至今涨跌幅情况一览 10

图12：板块内公司24H1涨跌幅情况一览 11

图13：年初至今社服各板块涨跌幅 11

图14：23Q2-24Q2营收增速 12

图15：24Q2分板块营收及增速情况 12

图16：24Q2社服各板块归母净利润 13

图17：板块内公司24H1基金持股占流通股比例（%） 13

表1：奇迹之旅旗下部分旅行产品 7

表2：年初以来沪深港通持股比例变化 14

表3：行业重点公司估值 14

价格阶段性下降无需过度担心，核心关注品牌力的分化

从新开店数量来看，连锁酒店新开店数均有显著增加，其中华住和亚朵酒店开店数量增长率呈现领先态势。与去年同期相比，各连锁酒店集团积极新开门店或升级已有门店、关闭低效门店，实现存量门店的结构上的飞跃，品牌力逐渐显现。华住酒店二季度加速扩张，华住中国新开店567家，同比+51%，关店数量101家，去年同期为216家，关闭

门店显著降低。截至二季度末管理酒店数量达到3266家，公司上调全年开店指引，从1800+上调至2200+。亚朵酒店二季度新开酒店数量123家，同比+76%，截止二季度末，亚朵在营酒店数量同比+37%至1412家，管道项目数为712家，同比增长36%，延续较强的开店势头。锦江酒店二季度新开业酒店458家，同比增长17%，上半年新开酒店数量680家，上半年关店数量190家，净开业490家。公司全年目标新开店1200家，

预计完成目标压力较小。首旅酒店上半年新开门店567家，同比+7.8%，其中标准门店为

271家，同比增长60.4%，轻管理门店296家，标准管理酒店扩展显著提速。上半年关

店355家，其中标准品牌门店关店40家，轻管理门店关闭315家，关店速度有所减少。轻管理门店酒店数量出现了净关闭，主要由于过去几年轻管理门店开店门槛降低，质量参差不齐，未来将避免频繁开关店的情况，随着轻管理门店主动清理，预计净开店将逐步回正。

图1：酒管公司季度新开酒店/关店跟踪（单位：家）

资料来源：公司财报，研究

量价拆分角度来看，受到商旅需求疲弱等影响，连锁酒店RevPAR普遍出现下滑，与行业大盘数据相比，头部酒管公司RevPAR韧性较强。根据驿镜周度数据测算，上半年全国酒店平均入住率达到57.46%，同比下降1.05pct，全国酒店ADR为203.4元，同比下滑9%。单二季度，全国酒店入住率为59.02%，同比+0.18pct，全国酒店平均房价为203元，同比下降12%。从大盘数据来看，酒店入住率基本保持平稳，但二季度价格下降更为明显，主要由于酒店市场供给增多，尤其是新增较多民宿，在“强文旅+弱商务”的背景下，酒店竞争加剧价格出现较大下滑，同时去年需求爆发式增长，酒店供给尚未回补，酒店价格呈现高基数。华住酒店中国区入住率提升的同时价格仅小幅下跌，单二季度混合RevPAR同比下降2%，其中入住率同比提升0.7pct，ADR同比下降2.9%。锦江酒

店。锦江酒店中国区酒店入住率下滑超过平均房价的下滑，其中，中端酒店和全服务型酒店受损较为严重，经济型展现出韧性，一方面和公司正处于管理层更新换代的转变期，另一方面今年上半年南方地区阴雨天较多也一定程度影响周末休闲出行。锦江中国区中端酒店入住率同比下滑4.3个百分点，平均房价下滑3.65%，RevPAR同比下滑9.55%，全服务型酒店入住率同比下滑3.7个百分点，平均房价下滑2.38%，RevPAR同比下滑8.82%。亚朵酒店价格下滑，一方面受到宏