森麒麟智能制造持续赋能，引领国产轮胎第二轮出海.docxVIP

正文目录

产品定位高端、生产智能化程度高，轮胎第二轮出海领军企业 5

业务概览：产品定位高端，持续践行“833”plus全球化布局战略 5

财务分析：公司海外收入占比较高，业绩长期向好 6

轮胎行业：万亿赛道国产企业份额提升，国内轮胎企业全球布局 8

行业空间：轮胎兼具消费属性与制造属性，全球市场规模达万亿级 8

需求复盘：24年全球轮胎需求恢复显著，中国轮胎出口保持高增长 9

竞争格局：轮胎三巨头份额下降，中国轮胎企业崛起抢占市场 11

盈利：海运费边际改善利好轮胎企业，企业海外建厂提升盈利水平 12

原材料：天然橡胶、合成橡胶、填料是轮胎主要原材料 12

海运费：轮胎企业出口多以FOB为主，且7月以来海运费明显回落 13

海外建厂：中国轮胎企业海外工厂盈利能力强，提升总体盈利水平 15

贸易壁垒：双反致使中国轮胎输美大幅减少，国内轮胎企业出海建厂 16

公司优势：泰国工厂受益PCR反倾销税率下降，布局摩洛哥、西班牙工厂引领行业第二轮出海 18

布局摩洛哥、西班牙基地引领国产轮胎第二轮出海，全球化布局再下一城.18

优势一：摩洛哥、西班牙项目有望为公司带来显著产能及业绩弹性 19

优势二：摩洛哥具备显著的税率优势 19

优势三：摩洛哥当地汽车产业基础雄厚，为公司市场开拓带来机遇 19

优势四：摩洛哥具备突出的地理位置优势，工厂选址交通便利 20

泰国PCR反倾销税率下降，公司泰国工厂有望充分受益 20

智能制造程度高，盈利能力行业领先 22

盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

投资建议 23

风险提示 24

图表目录

图表1：公司主要轮胎品牌情况 5

图表2：公司现有产能及未来规划产能情况梳理 6

图表3：2015-2024H1公司营业收入情况 6

图表4：2015-2024H1公司归母净利润情况 6

图表5：2015-2024H1公司销售毛利率及净利率（%） 7

图表6：森麒麟销售净利率处于行业领先地位（%） 7

图表7：2015-2023公司海内外营收情况（亿元） 7

图表8：2020-2023公司海内外毛利率情况（%） 7

图表9：2016-2022年全球轮胎销售额情况 8

图表10：2015-2023年全球轮胎销量情况 8

图表11：全球乘用车轮胎市场结构拆分（百万条） 9

图表12：2023年全球乘用车及轻卡轮胎消费结构 9

图表13：2023年全球卡客车轮胎消费结构 9

图表14：2023年全球乘用车及轻卡轮胎需求变动 10

图表15：2023年全球卡客车轮胎需求变动 10

图表16：2024年1-6月全球乘用车及轻卡轮胎需求 10

图表17：2024年1-6月全球卡客车轮胎需求 10

图表18：中国新的充气橡胶轮胎出口情况（万条） 11

图表19：2003年全球轮胎市场份额情况 11

图表20：2022年全球轮胎市场份额情况 11

图表21：2023年全球轮胎75强榜单（亿美元） 12

图表22：赛轮轮胎2023年成本结构情况 12

图表23：米其林2023年轮胎原材料成本构成 12

图表24：中国天然橡胶日度价格走势（元/吨） 13

图表25：中国顺丁橡胶日度价格走势（元/吨） 13

图表26：中国丁苯橡胶日度价格走势（元/吨） 13

图表27：中国炭黑日度价格走势（元/吨） 13

图表28：中国出口集装箱运价指数 14

图表29：上海出口集装箱运价指数 15

图表30：2023年赛轮轮胎海外工厂及总净利率对比 15

图表31：2023年森麒麟海外工厂及总净利率对比 15

图表32：2023年通用股份海外工厂及总净利率对比 16

图表33：2023年贵州轮胎海外工厂及总净利率对比 16

图表34：美国进口自中国PCR数量及占比 16

图表35：美国进口自中国TBR数量及占比 16

图表36：中国轮胎企业赴海外建厂情况梳理 17

图表37：亚洲主要地区双反税率情况 18

图表38：森麒麟摩洛哥工厂选址情况 20

图表39：公司本轮反倾销税率下降后在亚洲具备显著优势 21

图表40：2023年森麒麟泰国工厂及总净利率对比 21

图表41：24H1公司销售毛利率、净利率提升（%） 21

图表42：森麒麟销售净利率处于行业领先地位 22

图表43：公司业绩拆分预测表 23