瑞丰新材公司深度报告：国内润滑油添加剂龙头，加快实现进口替代.docx

目 录

公司是国内领先润滑油添加剂企业 5

公司深耕润滑油添加剂领域 5

单剂向复合剂顺利转型，公司归母净利润实现较快增长 6

公司创始人具备多年行业经验 7

下游润滑油企业有严格评审条件，行业进入门槛高 7

润滑油添加剂产业链 7

配方是复合剂核心技术，同时API认证门槛高 8

2025年全球润滑油添加剂市场规模预计195亿美元 9

全球润滑油添加剂市场规模大，且趋于稳定增长 9

分散剂、黏度指数改进剂、清净剂是较常使用的三大功能剂 10

中国是全球最大的润滑油消费国之一 11

国际四大润滑油添加剂公司占据较大市场份额 11

公司API认证进展顺利，积极扩产实现进口替代 13

公司持续推进复合剂API认证 13

扩产项目仍处于收获期 13

盈利预测与投资评级 14

风险提示 14

财务报表分析和预测 15

图目录

图1 公司发展历程 5

图2 公司产品用途及分类 5

图3 公司营业收入及同比增速 6

图4 公司归母净利润及同比增速 6

图5 公司毛利率（%） 6

图6 公司三费费用率（%） 6

图7 润滑油添加剂销售量（万吨） 7

图8 润滑油添加剂价格（元/吨） 7

图9 公司股权结构图（截止2023年12月31日） 7

图10 润滑油添加剂产业链 8

图11 全球润滑油添加剂消耗量（万吨） 10

图12 全球润滑油添加剂市场规模（亿美元） 10

图13 全球润滑油添加需求量按功能分布情况 10

图14 用于不同种类润滑油的添加剂分布图 11

图15 国内润滑油添加剂消耗量（万吨） 11

图16 主要润滑油添加剂公司全球市场份额 12

图17 路博润实现营业收入超过60亿美元 12

图18 2019-2023年雅富顿营业收入及净利润情况 13

表目录

表1 添加剂产品功能特点 8

表2 汽油发动机油标准 9

表3 柴油发动机油标准 9

表4 公司扩产项目情况 13

表5 瑞丰新材分业务盈利预测（百万元） 14

公司是国内领先润滑油添加剂企业

公司深耕润滑油添加剂领域

公司深耕润滑油添加剂领域。公司成立于1996年，公司产品按照用途可以分为润滑油添加剂、无碳纸显色剂两大类。润滑油添加剂方面，1999年公司开始研发润滑油添加剂产品；2019年公司复合剂产品线及产品等级全面快速发展；2020年柴机油CH-4级别复合剂、汽机油SN级别复合剂通过第三方权威机构的台架测试；新设立船用油事

业部、工业油事业部，向船用油、工业油领域扩展。截止2023年12月已获得授权国内

发明专利40项、国外发明专利3项、实用新型专项4项。

图1公司发展历程

资料来源：公司招股书，2022-2023年年报，

图2公司产品用途及分类

资料来源：公司2023年年报，

单剂向复合剂顺利转型，公司归母净利润实现较快增长

公司单剂向复合剂顺利转型，助力公司营业收入与归母净利润实现较快增长。

2018-2024H1公司营业收入分别为5.30、6.57、8.61、10.81、30.46、28.16、15.00

亿元，2018-2023年复合增速为39.6%；归母净利润分别为0.57、0.98、1.83、2.01、5.88、6.06、3.19亿元，2018-2023年复合增速为60.7%。毛利率方面，2023年公司销售毛利率创历史新高，一方面公司产品销售结构和客户结构的优化，另一方面由于原材料相对低位，公司产品价格保持相对稳定。2018-2023年公司研发费用率持续提升，分别为2.02%、2.63%、2.70%、3.45%、3.43%、4.21%，公司正在推动产品从中低级别向中高级别转型，开拓中高端复合剂市场，主要还在于研发的持续进步，开发出更具有竞争力的产品。

图3公司营业收入及同比增速

资料来源：，

图4公司归母净利润及同比增速

资料来源：，

图5公司毛利率（%）

资料来源：，

图6公司三费费用率（%）

资料来源：，

图7润滑油添加剂销售量（万吨）

资料来源：公司招股说明书，2020-2023年年报，

图8润滑油添加剂价格（元/吨）

资料来源：公司招股说明书，2020-2023年年报，

公司创始人具备多年行业经验

公司实际控制人为郭春萱，截止到2023年末持有公司37.02%股权，具有多年行业从业经验，主要负责公司整体发展战略规划及未来公司研发方向的制定，参与了公司各项核心技术的研发指导工作，曾荣获多项荣誉称号。截至2023年公司研发人员182人，占比14.85%。

图9公司股权