美联储行为和政策影响系列报告(3)-美联储首次降息50bp的预示：近喜与远忧.docxVIP

正文目录

引言 4

1989/10/19日首次超常规降息与美股熊市演绎节奏 4

2001/1/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 5

2007/9/18日首次超常规降息与美股熊市的演绎节奏 7

2020/3/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 9

风险提示 10

图表目录

图表11989/10/19日首次超常规降息后，美股先震荡上行9个月，再进入衰退熊市 5

图表21989/10/19日首次超常规降息后，美国经济并没有立刻陷入衰退，而是进入了一段时间的弱复苏 5

图表32001/1/3日首次超常规降息后确认美股进入衰退熊市 6

图表42001/1/3日首次超常规降息正值ISMPMI荣枯线下大幅回落，经济衰退被坐实 7

图表52007/9/18日首次超常规降息1个月后，美股步入熊市调整阶段 8

图表62007/9/18日美股首次超常规降息带来了远期经济衰退的担忧，但美国经济并没有立刻进入衰退 9

图表72020/3/3日首次超常规降息发生在美国经济快速衰退-美股快速熊市过程中 10

图表8本轮美国经济的快速衰退有明确的黑天鹅冲击性事件，领先于ISMPMI的反馈 10

引言

9月19日，美联储议息会议启动新一轮降息周期，首次降息并以50bp开启。通常而言加息降息的常规性步伐为25bp，可如果当出现超过25bp步伐的非常规性操作时，意味着美联储观测到了非常规性的事件或现象，因此采用激进式的节奏进行负面效应的对冲。反馈到美股市场上，根据过去几次的案例，当美联储采取非常规性降息时，最终都是以美国经济衰退收尾，同时伴随着美股熊市调整。1988年以来，美联储完成了5轮次的降息周期，其中有4轮次中都出现了超常规降息，而这

4轮次的最终结局都无一例外地出现了经济衰退和美股熊市。因此本篇报告从这4

次的首次超常规降息着手，来复盘分析其对美国经济和美国熊市演绎节奏的影响。

1989/10/19日首次超常规降息与美股熊市演绎节奏

在1989/6/6—1992/9/4日的降息周期中（9.8125%→3.0%），首次超常规降息发

生在1989/10/19日，联邦基金基准利率从9.0625%调降31.25bp至8.5%。

首次超常规降息后，美股并没有立刻进入熊市下跌中，而是步入了为期9个月

的顶部震荡上行阶段，直到1990年7月中旬美股才因经济衰退来临而迎来熊市。

首次超常规降息后，为何并没有随即出现美国经济衰退和美股熊市？首次超常规降息发生在美国经济出现边际修复的月份，即1989年9月的ISMPMI（该数据通常在次月初公布）录得46%，较上月回升0.9个百分点，这部分对冲了超常规降息带来的经济衰退担忧程度。但尽管如此，超常规降息伴随的经济衰退担忧也仍然给美股造成过一段时间的较大波动。而随后的结果是美国经济并没有立即真正陷入衰退，反而迎来了较长一段时间的修复，体现为ISMPMI从降息前1989年9月的46%一路回升至1990年6月的49.2%，期间甚至曾一度站在荣枯线，而这段时间正好与美股的顶部震荡上行阶段相对应。

为何1990年7月美股还是没有逃脱熊市的结局？尽管1989年9月到

1990年6月美国经济进入过一段时间的弱修复，但经济衰退仍然还是出现了。1990年7月ISMPMI录得46.6%，较上月大幅回落2.6个百分点，并在之后的几个月中继续快速回落，美国经济衰退终是来临，而美股也相应地进入到熊市中。

道指标准化（左轴，单位：点）纳指标准化（左轴，单位：点）9.06258.75标普标准化（左轴，单位：点）

道指标准化（左轴，单位：点）纳指标准化（左轴，单位：点）

9.0625

8.75

标普标准化（左轴，单位：点）

联邦基金基准利率（右轴，单位：%）

震荡上行

纳斯达克：1.36%标普500：7.96%

道琼斯工业：13.47%

1990/7/17-1990/10/11

纳斯达克：-30.66%

标普500：-19.92%

道琼斯工业：-21.16%

10

1100 9

1000 8

900 7

800 6

1989-071989-08

1989-07

1989-08

1989-09

1989-10

1989-11

1989-12

1990-01

1990-02

1990-03

1990-04

1990-05

1990-06

1990-07

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1990-09

1990-10

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1990-12

1991-01

1991-02

1991-03

1991-04

1991-05

1991-06