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[Table_Page]跟踪分析|公用事业
证券研究报告
[Table_Title][Table_Grade]
公用事业行业深度跟踪行业评级买入
前次评级买入
辅助服务规则征求意见,财政发力或促补贴回流报告日期2024-10-13
[Table_Summary]
[Table_PicQuote]
核心观点:相对市场表现
⚫关注:龙源电力H+华润电力+华电国际H+中广核电力+华能国际H+20%
13%
长江电力+广州发展+浙能电力+申能股份+皖能电力
6%
⚫辅助服务基本规则征求意见,关注火电等灵活调节电源。根据国家能0%
10/2312/2303/2405/2407/2410/24
源局,对《电力辅助服务市场基本规则》征求意见,辅助服务政策进-7%
-14%
度符合预期。基本规则主要内容包括:(1)品种及定价:延续2月价
公用事业沪深300
格机制,调峰为竞价、调频备用由公式乘积计算、额外加入了爬坡价
格计算方法;(2)供需机制:供给方(主要是火水储能虚拟电厂)、采
购方(电力调度机构)、电网提供结算和技术支持,并非由新能源运营[Table_Author]
商直接采购;(3)传导机制:有现货市场连续运行区域、由用户和未
参与电能量交易主体分摊、若无则不向用户传导。回顾4月提出的价
值行情三部曲:煤价平稳、辅助服务细则出台、电量电价签订。辅助
服务政策持续演绎,电力需求旺盛、煤价回升将对电价签订形成支撑。
⚫辅助服务利好火电绿电,财政发力或促进补贴发放。辅助服务政策意
义重大:一方面增补火电收入,容量电价反映固定成本、辅助服
务反映调节成本、电量电价反映用煤成本,测算火电未来ROE中枢超
10%,稳定性提升;另一方面有助于解决绿电消纳问题,我国大规模
火电的低成本调节能力务必重视,绿电装机被促进。财政政策同步发
力,支持地方化解隐性债务,加强逆周期调节,或将促进可再生能源
补贴发放。我们提出市场关注电力行情演绎的三个思路:(1)风光估
值低位下的反弹;(2)三季报火电、水电业绩突出;(3)长协电价签
订和辅助服务细则落地下的火电。
⚫时间的煤硅在演绎“煤硅”的故事。回顾过去的两年,我们认为电力
行业发生了系统性的变化。从整体来看,电改政策演绎“系统的破壁”、
基本面演绎“时间的煤硅”、估值方面演绎“公用事业化”,电力需求
也保持旺盛,板块整体欣欣向荣。细分来看
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