公用事业行业市场前景及投资研究报告：辅助服务规则征求意见，财政发力，补贴回流.pdfVIP

[Table_Page]跟踪分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

辅助服务规则征求意见，财政发力或促补贴回流报告日期2024-10-13

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核心观点：相对市场表现

⚫关注：龙源电力H+华润电力+华电国际H+中广核电力+华能国际H+20%

13%

长江电力+广州发展+浙能电力+申能股份+皖能电力

6%

⚫辅助服务基本规则征求意见，关注火电等灵活调节电源。根据国家能0%

10/2312/2303/2405/2407/2410/24

源局，对《电力辅助服务市场基本规则》征求意见，辅助服务政策进-7%

-14%

度符合预期。基本规则主要内容包括：（1）品种及定价：延续2月价

公用事业沪深300

格机制，调峰为竞价、调频备用由公式乘积计算、额外加入了爬坡价

格计算方法；（2）供需机制：供给方（主要是火水储能虚拟电厂）、采

购方（电力调度机构）、电网提供结算和技术支持，并非由新能源运营[Table_Author]

商直接采购；（3）传导机制：有现货市场连续运行区域、由用户和未

参与电能量交易主体分摊、若无则不向用户传导。回顾4月提出的价

值行情三部曲：煤价平稳、辅助服务细则出台、电量电价签订。辅助

服务政策持续演绎，电力需求旺盛、煤价回升将对电价签订形成支撑。

⚫辅助服务利好火电绿电，财政发力或促进补贴发放。辅助服务政策意

义重大：一方面增补火电收入，容量电价反映固定成本、辅助服

务反映调节成本、电量电价反映用煤成本，测算火电未来ROE中枢超

10%，稳定性提升；另一方面有助于解决绿电消纳问题，我国大规模

火电的低成本调节能力务必重视，绿电装机被促进。财政政策同步发

力，支持地方化解隐性债务，加强逆周期调节，或将促进可再生能源

补贴发放。我们提出市场关注电力行情演绎的三个思路：（1）风光估

值低位下的反弹；（2）三季报火电、水电业绩突出；（3）长协电价签

订和辅助服务细则落地下的火电。

⚫时间的煤硅在演绎“煤硅”的故事。回顾过去的两年，我们认为电力

行业发生了系统性的变化。从整体来看，电改政策演绎“系统的破壁”、

基本面演绎“时间的煤硅”、估值方面演绎“公用事业化”，电力需求

也保持旺盛，板块整体欣欣向荣。细分来看