盖世食品(836826)北交所首次覆盖报告：瞄准海产预制菜C端市场，新工厂扩容菌菇与蔬菜.pdfVIP

北交所首次覆盖报告

目录

1、公司情况：国内外市场双轮驱动，近5年营收CAGR21%5

1.1、产品梳理：菌菇+水产，藻类收入占近半，鱼籽产品营收增长最快5

1.1.1、藻类：海藻沙拉（裙带菜）火爆大单品，2023年营收同比增长率为24.36%5

1.1.2、菌类：江苏新工厂助推菌类产能、营收提升，2023年营收同比增长6.92%7

1.1.3、鱼籽：大脑和骨髓的良好补充剂、滋长剂，2023年营收同比增长98.63%9

1.1.4、山野菜：2023年营收同比提升速度为17.54%，毛利率为17.50%10

1.1.5、海珍味：横向拓展水产类预制菜，2023年营收同比增长速度为89.23%11

1.2、发展历程：辽宁省“专精特新”，大连、淮安双工厂12

1.3、商业模式：合同销售、自有品牌销售占主导，主营亚洲与欧洲15

1.4、财务分析：2023年Q2盈利情况转好，近五年归母净利润CAGR12%17

2、预制菜：2025年规模有望增至6000亿，行业竞争较分散20

2.1、概念解析：目前ToB占主导约80%，水产类占总体预制菜27%20

2.2、发展情况：2021年市场规模约2100亿，2020年C端迎来消费加速21

2.3、增长逻辑：B端预制菜使用比例增加，C端新市场逐步放量24

2.3.1、C端：居民收入与形态变迁驱动，快节奏生活与小单位家庭助推24

2.3.2、B端：连锁餐饮推高预制菜使用比例，冷链运输技术打破区域限制24

2.4、竞争格局：盖世食品ROE稳列前二，期间费用管理较严格26

3、亮点：海底捞、安井、喜家德稳定合作，募投有序推进29

3.1、客户优势：客户市场广泛，远销全球六大洲，大客户销售金额提升29

3.2、募投：公开发行+定增投入年产1.5万吨预制凉菜智能制造建设31

4、盈利预测与建议32

5、风险提示33

附：财务预测摘要34

图表目录

图1：2018-2023年鱼籽产品营收CAGR为71.61%5

图2：2023年藻类营收占比42.81%5

图3：公司藻类产品主要包括裙带菜、海带、羊栖菜5

图4：2024H1藻类产品营收同比增长率8.80%6

图5：2023年藻类毛利率25.59%6

图6：经典预制凉菜海藻沙拉荣登“中国餐饮供应链爆品TOP20”金榜6

图7：公司菌类藻类产品主要包括杏鲍菇、滑子菇、姬菇等7

图8：2023年菌类产品营收同比增长率6.92%8

图9：2023年菌类毛利率为21.44%8

图10：盖世食品淮安新工厂以菌菇类产品为主要生产产品，背靠江苏菌菇类产地8

图11：公司鱼籽系列主要包括飞鱼籽、明太鱼籽、多春鱼籽等9

图12：2023年鱼籽产品营收同比增长率98.63%10

图13：2024H1鱼籽产品毛利率为17.80%10

图14：公司山野菜产品包括刺嫩芽、山蜇菜等10

图15：2023年山野菜产品营收同比增长率17.54%11

图16：2023年山野菜毛利率为17.50%11

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