迎驾贡酒生态洞藏拾级而上，连创佳绩百亿在望.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u前言 5

钟灵毓秀生态酿造，洞藏美酒香飘江淮 5

改制之路勇立潮头，更弦易辙蜕变新生 5

依托优越地理环境，打造独特品牌印记 8

产品矩阵布局完善，洞藏引领结构提升 9

回顾所来径，苍苍横翠微 10

大众化营销操盘独树一帜，全要素战略优化再迎丰收 10

起步初期：国营酒企转型摸索，星级贡酒初露锋芒 11

发展前期：迎驾之星再攀销售高峰，生态年份遭遇调整瓶颈 12

发展中期：全要素优化，夯实洞藏高质量发展之路 13

产品错位竞争，洞藏结构升级路径清晰 14

洞藏系列产品矩阵布局清晰，错位竞争乘势而上 14

产品口碑提升，离不开品牌建设和价格管控能力 16

渠道建设革故鼎新，多维布局管控升级 17

省内模式持续迭代，多层次精进渠道管理 18

省外市场逐步开拓，渠道建设不急不徐 20

“十六字”方针执行有力，流程管理步线行针 21

类年份原浆，洞藏系列雁乘风飞 22

力挽狂澜，年份原浆助老八大名酒东山再起 22

洞藏系列跟随布局，四项助力打基础 25

参考年份原浆，洞藏系列拾级而上 26

盈利预测与估值 28

风险提示 29

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图表目录

图1：迎驾改制之路 6

图2：2003年迎驾由混合所有制企业转为民营企业 6

图3：公司股权结构图（截至2024年中报） 7

图4：公司自然地理环境 8

图5：公司六位一体生态酿造体系 8

图6：主营业务收入分产品占比情况 10

图7：分产品营业收入及同比增速（亿元） 10

图8：2023年迎驾各产品系列营收占比（估算） 10

图9：古井/口子/迎驾销售毛利率对比 10

图10：公司主力产品推出时间线 11

图11：迎驾星级系列产品 12

图12：徽酒90年代~00年代销售额对比 12

图13：迎驾之星系列产品 13

图14：迎驾销售额变化 13

图15：2018年以来迎驾战略变化 14

图16：迎驾销售公司管理架构 18

图17：徽酒经销商数量对比（人） 19

图18：迎驾贡酒前五大经销商收入占比较低（%） 19

图19：迎驾贡酒销售人员数量在徽酒中居前（个） 20

图20：迎驾贡酒销售人员人均薪酬及同比增速 20

图21：迎驾贡酒省外收入及同比增速 21

图22：迎驾贡酒省外收入毛利率变化 21

图23：迎驾销售费用的拆分 21

图24：徽酒毛销差变化对比 21

图25：古井引领省内消费升级 22

图26：2008年房地产助力后续徽酒的表现（元，%） 22

图27：2008年-2010年各省房地产投资同比增速 22

图28：合肥、全国二手住宅价格指数对比（%） 23

图29：安徽商品房销售价格 23

图30：安徽省和江苏省新能源汽车产量对比 23

图31：安徽省和江苏省汽车产量对比 23

图32：古井2008~2023年收入及yoy 24

图33：古井2008~2023年归母净利润及yoy 24

图34：迎驾普酒营收（亿元）及yoy（%） 26

图35：迎驾普酒产量及销量变化 26

图36：安徽省内分品牌收入(亿元) 26

图37：安徽省分价格带白酒销售规模及增速测算 26

图38：安徽省内品牌份额分布 27

图39：安徽省2023年分价位品牌销售规模分布（亿元） 27

表1：公司董监高人员履历 7

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东吴证券研究所表2：迎驾贡酒近年酒体品质所获荣誉 9

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表3：公司产品矩阵 9

表4：公司产品矩阵 15

表5：洞藏系列提价情况 17

表6：安徽市场2023年分价位带白酒销售规模测算 26

表7：安徽各地白酒市场规模预测 28

表8：公司盈利预测 28

表9：可比公司估值表 29

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前言

公司新一代核心产品洞藏系列的崛起，由长期战略坚定、品牌塑造升级、省内消费升级等多因素共同促成。洞藏系列自2015年推出以来持续耕耘，2020年销售额突破10亿，此后连续保持30%以上同比增速。一方面，洞藏系列放量再度印证公司在大众主流价位打造流行单品的营销操盘能力；另一方面，洞9、洞20等高价位单品持续培育，销售规模拾级而上，公司品牌高度再上台阶，产品升级路径清晰——本轮洞藏系列产品周期之于迎驾，类似2008-2020年年份原浆之于古井。古井年份原浆品系自2008年推出以