银行行业四季度策略暨重点推荐组合：稳增长，化风险.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u经营情况：景气整体低位，预计保持稳定 4

景气变化 4

业绩前瞻 6

政策动态：地产政策优化，降息压制息差 7

货币政策 7

产业政策 8

资金情况：整体筹码较少，主动机构低配 9

机构持仓 9

前期涨幅 9

龙头涨幅 10

股票推荐：绩优白马先行，低位估值补涨 12

历史复盘 12

选股思路 16

个股选择 17

风险提示 18

图表目录

图1：上市银行ROE变化 4

图2：上市银行营收利润增速变化 4

图3：上市银行净息差变化 5

图4：上市银行不良生成率变化 5

图5：24H1ROE指标行业比较 5

图6：24H1营收增速行业比较 5

图7：24H1利润增速指标行业比较 6

图8：24H1上市行对公地产不良率普遍高于整体对公不良率 9

图9：24Q2银行板块持仓占股票投资市值比为4.97% 9

图10：24Q2末偏股公募主动重仓银行比例2.53% 9

图11：本轮行情中银行板块涨幅靠后 10

图12：2015年以来银行行情复盘 13

表1：上市行2024Q3盈利预测 6

表2：重要个股盈利预测 7

表3：上市行息差预测 8

表4：银行各板块涨幅统计 10

表5：本轮行情中A股银行的表现 11

表6：本轮行情中H股银行的表现 11

表7：2019年行情，不同个股涨幅 13

表8：2020年行情，不同个股涨幅 14

表9：2022年行情，不同个股涨幅 15

表10：选股指标一览表 16

表11：银行业重点推荐组合基本数据一览 17

表12：银行业重点推荐组合核心推荐逻辑 18

经营情况：景气整体低位，预计保持稳定

景气变化

房地产下行周期后，银行经营情况持续承压。我们利用ROE、营收利润增速、息差、不良生成率等指标衡量银行业基本面的变化。过去三年，整体银行业景气度走弱。

（1）盈利能力下降。24H1上市银行ROE水平9.3%，同比下降0.8pc，较21H1下降

pc。一方面，利率市场化程度上升，银行资产质量承压，ROA下降。另一方面，资本监管趋严，银行杠杆乘数下降。

营收利润承压。上市银行营收增速于2023年后转为负值，并持续负增。近三年

利润增速持续下移，2024年后维持0%左右低增速。24H1上市银行营收同比下降2.0%，降幅环比扩大0.2pc，同比收窄1.5pc。24H1上市银行利润同比增速为0.4%，增速环比由负转正，同比下降3.0pc。

息差历史低位。24Q2上市银行息差1.58%，环比下降3bp，同比下降20bp，较

21Q2下降50bp。受存量按揭调整、LPR下调及贷款重定价效应影响，银行净息差持续收窄。

不良生成上升。24Q2上市银行不良生成率1.29%，环比上升54bp，同比上升

41bp，较21Q2上升33bp。主要压力点来自于零售贷款、对公地产。

行业比较后，银行业处于中等偏上的盈利水平。在31个申万一级行业中，24H1ROE指标银行业排名第7，营收增速指标排名第20，利润增速指标排名第14。在整体经济景气度下行的背景下，凭借稳定的商业模式、牌照特许经营权和拨备以丰补歉，上市银行ROE在

所有行业中处于中等偏上水平。

图1：上市银行ROE变化 图2：上市银行营收利润增速变化

11.0%

10.5%

10.0%

9.5%

9.0%

8.5%

8.0%

营收增速 利润增速

16%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

资料来源：wind，。 资料来源：wind，。

图3：上市银行净息差变化 图4：上市银行不良生成率变化

2.40%

2.20%

2.00%

1.80%

1.60%

1.40%

1.20%

1.6%

1.4%

1.2%

1.0%

0.8%

0.6%

0.4%

0.2%

0.0%

资料来源：wind，。 资料来源：wind，。

图5：24H1ROE指标行业比较

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