银行业研究框架.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、自上而下：银行研究的总量视角 5

银行经营状况高度关联地产周期和财政周期 5

总需求研究：企业、居民和政府三部门 7

二、自下而上：行业及个股分析指标 7

理解银行的财务报表 7

银行经营的核心驱动因素 8

资产负债规模和结构 9

净息差 11

资产质量 12

外部监管 15

监管因素对银行业的发展具有重要影响 15

资本监管 15

2.3.2流动性监管 18

三、银行估值框架 19

PB-ROE估值 19

银行板块行情复盘与展望 20

四、投资建议 23

五、风险提示 24

图表目录

图1：名义GDP与商业银行净利润累计同比增速走势 5

图2：上市银行贷款占总资产比例 5

图3：上市银行涉政类和涉房类贷款占总贷款比例 5

图4：房地产投资、销售同比增速与银行板块PB走势 6

图5：广义财政收支和名义GDP同比增速 6

图6：财政赤字预算、地方专项债新增额度及特别国债安排 6

图7：实体部门杠杆率走势 7

图8：银行资产负债表和利润表的核心科目和勾稽关系 8

图9：ROE杜邦拆解 8

图10：2024H1上市银行生息资产结构 9

图11：2024H1上市银行计息负债结构 9

图12：2024H1上市银行贷款结构 9

图13：2024H1上市银行存款结构 10

图14：2024H1上市银行金融投资三分类结构 10

图15：2021H1-2024H1上市银行金融投资品种结构 10

图16：上市银行各类资产同比增速走势 11

图17：净息差和利差计算公式 11

图18：OMO利率和LPR走势 12

图19：商业银行净息差走势 12

图20：商业银行不良率、关注率和拨备覆盖率走势 13

图21：商业银行分领域不良率 14

图22：社融口径贷款核销增速、贷款增速及二者增速差 15

图23：上市银行信用成本率与不良净生成率差额（测算） 15

图24：各级资本充足率计算公式 15

图25：商业银行各级资本充足率走势 16

图26：资本新规重点变化梳理 17

图27：商业银行流动性覆盖率和流动性比例走势 19

图28：银行板块PB（LF）走势 19

图29：上市银行PB-ROE 20

图30：2010年以来银行板块绝对收益和相对收益走势 21

图31：2010年以来银行各子板块相对收益走势 21

图32：沪深300ETF基金份额走势 23

图33：2024H1上市保险公司股票投资中的OCI和TPL占比 23

表1：银行资产质量主要衡量指标 13

表2：我国商业银行资本充足率要求 16

表3：TLAC监管要求 17

表4：流动性风险监管指标梳理 18

表5：2010年以来银行股主要行情驱动因素复盘 21

一、自上而下：银行研究的总量视角

银行业具有“顺周期”特性，银行经营状况与宏观经济环境存在较强的相关性。自上而下的视角能够提供对宏观经济环境的深入理解，从而帮助投资者作出更具前瞻性的投资决策。

图1：名义GDP与商业银行净利润累计同比增速走势

30% 名义GDP 商业银行净利润

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

数据来源：，

银行经营状况高度关联地产周期和财政周期

资产和贷款结构决定了银行经营状况与地产周期和财政周期密切相关。贷款是银行最主要的资产，占总资产比例稳定在半数以上，而从贷款结构来看，涉房类（对公房地产+按揭）和涉政类（租

赁和商务服务业+基建三行业）作为最主要的投向，占上市银行贷款的比例合计达到五至六成。因此，银行经营状况高度关联地产周期和财政周期。

图2：上市银行贷款占总资产比例 图3：上市银行涉政类和涉房类贷款占总贷款比例

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

贷款占总资产比例

涉政类贷款占比 涉房类贷款占比

数据来源：， 数据来源：，公司公告，

地产周期影响信贷需求和银行资产质量，进而影响银行板块估值。地产周期不仅直接关系到对公房地产和按揭贷的需求与风险，还间接作用于上下游产业链，因而会对银行业务产生重要的影响。回顾此前几轮地产周期，2008Q4“四万亿”刺激计划出台，地产调控放松，地产投资和销售迎

来拐点，地产销售于2009年11月到达阶段性高点，期间银行板块估值整体抬升；2015年起棚改货币化加速，PSL大量投放，居民部门积极加杠杆，地产销售于2015Q1率先迎来拐点；2021-2022年，地产行业进入下行周期，需求收缩的同时不良加