银行行业深度报告：再论净息差的资本平衡点.docx

目 录

1、大型银行资本补充的政策出台，有其客观必要性 3

、2024H1上市银行盈利增长普遍承压，六大行净利润同比-1.0% 3

、核心一级资本补充渠道有限 4

、未来系统重要性银行排名提升，可能使大行面临更高资本附加要求 5

、前瞻性抵御风险和支持股权投资政策等方面 7

2、大行补充资本，或使其净息差收窄的容忍度提高 7

、从资本平衡角度，净息差存在理论底线 7

、当前大行净息差水平较难满足其RWA可持续扩张需要 9

、本次大行资本补充方案，将使其支持实体能力增强 9

3、资本管理视角：我国银行估值提升角度的再思考 10

4、投资建议：关注大行价值重估及轻型化银行优势 10

5、风险提示 10

图表目录

图1：2024H1上市银行营收增长普遍放缓 3

图2：六大国有行归母净利润同比-1.0% 3

图3：2024H1上市银行总资产增速延续放缓 3

图4：2024H1上市银行零售贷款增长乏力 3

图5：测算上市银行单季度净息差Q2环比Q1略下降 4

图6：资本充足率监管框架下，维持RWA增速需维持一定的ROE水平 7

表1：国有行分红比例约为30%（2024年中期利润分配方案） 4

表2：我国大行在全球系统重要性银行排名有所提高 5

表3：考虑资本附加要求后，部分上市银行核心一级资本缓冲空间有限，交行、邮储不到200BP 6

表4：不同RWA增速情景下的ROE与净息差理论平衡点 8

表5：若银行RWA增速维持2023年水平，六大行ROE、净息差的资本平衡点情况 9

表6：对六大行注资将提升核心一级资本并提供净息差下移空间 9

表7：受益标的一览 10

1、大型银行资本补充的政策出台，有其客观必要性

国务院新闻办公室9月24日举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。国家金融监督管理总局局长李云泽在会上表示，大型商业银行是我国金融体系服务实体经济的主力军，其主要监管指标处于健康区间，近年来主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行让利力度不断加大，利润增速放缓，将对六家大型商业银行增强核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。

、2024H1上市银行盈利增长普遍承压，六大行净利润同比-1.0%

扩表放缓、净息差持续收窄、零售风险反弹，三重压力影响银行盈利表现。2024H1上市银行营收同比下降1.95%，降幅较Q1进一步扩大0.22pct，其中国有行上半年营收同比下降2.56%。盈利能力上，2024H1国有行归母净利润同比下降1.0%。

图1：2024H1上市银行营收增长普遍放缓 图2：六大国有行归母净利润同比-1.0%

12%

8%

4%

0%

-4%

国有 股份 城商 农商 全部

20%

15%

10%

5%

0%

国有 股份 城商 农商 全部

2022H12022Q320222023Q12023H12023Q320232024Q12024H12022H12022Q320222023Q12023H12023Q320232024Q12024H1-8% -5%

2022H1

2022Q3

2022

2023Q1

2023H1

2023Q3

2023

2024Q1

2024H1

2022H1

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2023H1

2023Q3

2023

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2024H1

数据来源：、研究所 数据来源：、研究所

扩表放缓。2024H1实体有效需求尚未显著恢复，受此影响大部分上市银行规模扩张放缓，与此同时，2024Q2打击手工补息等严监管政策也挤出了部分此前虚增的信贷“水分”。分客群来看，零售客户提前还贷现象加重，也影响到银行的信贷有效增长。根据央行《中国区域金融运行报告（2024）》披露，2023年9-12月房贷月均提前还款额3870亿元，按此推测年化提前偿还额约为4.64万亿元，占目前房贷存量余额的12.3%，我们认为2024年以来新发生及存量房贷利率的价差较2023Q4有所扩大，实际提前偿还比例或高于该水平。

图3：2024H1上市银行总资产增速延续放缓 图4：2024H1上市银行零售贷款增长乏力

15.0%

11.0%

7.0%

3.0%

国有 股份 城商 农商 全部

40.0%

35.0%

30.0%

25.0%

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国有 股份 城商 农商 全部

20202021H12