基础化工行业复盘十四年启示：化工的四种投资范式.pdfVIP

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内容目录

1.为什么化工拥有生生不息的投资机会？5

2.化工拥有四种风格的投资机会6

2.1.景气周期：周而复始，生生不息6

2.1.1景气周期风格是化工年初至今的主线8

2.1.2.超级景气周期诞生的四涨要素9

2.1.3.欧美供给老化退出是我们的重要机遇11

2.1.4.景气周期股的估值范式12

2.2.赛道成长：估值的艺术，与盈利形成双击14

2.3.放量成长：化工白马的崛起模式19

2.3.1.复盘两涨化工白马：市场容量是放量成长的前提19

2.3.2.涨炼化轮胎：当周期与成长对撞，业绩兑现是关键22

2.4.价值红利：化工资源股的重估25

3.投资建议27

图表目录

图表1：复盘化工2010-2024年初至今的代表性机会5

图表2：化工四种投资风格以及关键因子5

图表3：四种化工的投资风格按照波动、成长性可以归类在四个象限6

图表4：在建工程增速拐点对应板块毛利率见顶底），固定资产增速拐点则预示着毛利率进入下一轮趋势通道

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图表5：过去十年我们经历了一轮完整的化工供给涨周期8

图表6：年初至今幅居前化工品价格数据截至9月30日，幅跌数据截至10月2日）9

图表7：制冷剂、TMA、维生素的下游成本敏感性低10

图表8：第二代制冷剂R22配额竞争格局2013年）10

图表9：第三代制冷剂配额竞争格局2024年）10

图表10：全球代表性化工龙头成立时间箭头：红色-中国，蓝色-美国，黑色-欧洲，绿色-日本，黄色-韩国）

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图表11：TMA供给格局的变化12

图表12：VE供给格局发生的变化12

图表13：TMA价格上行阶段，正丹股份市值与TMA联动性强TMA，左轴；正丹市值，右轴）13

图表14：巨化股份归母净利润、所有者权益亿元，右轴）13

图表15：新和成归母净利润、所有者权益亿元，右轴）13

图表16：鼎龙股份历史复盘左轴，总市值；右轴，单季度净利润）15

图表17：雅克科技历史复盘左轴，总市值；右轴，单季度净利润）16

图表18：半导体ETF与半导体材料市场表现拟合16

图表19：赛道属性使得联创股份市值幅领先于PVDF、R142b价格幅17

图表20：锂电池指数与锂电材料市场表现拟合18

图表21：光伏指数与光伏材料市场表现拟合18

图表22：规模性子行业是诞生化工巨头的重要土壤截至9月30日，标蓝代表标的为国内上市公司）19

图表23：万华化学历史市值、半年度分板块毛利润表现复盘亿元）20

图表24：华鲁恒升历史市值、单季度利润表现复盘21

图表25：华鲁恒升主要产品2023年全国产值梳理市场规模：左轴；产量：右轴）21

图表26：恒力石化历史市值、半年度净利润表现复盘亿元）22

图表27：2020-2021年中国乙烯、丙烯产能迎来快速投放期23

图表28：丙烯裂解价差跟踪元/吨）23

图表29：石脑油-原油价差元/吨）23

图表30：赛轮轮胎历史市值、单季度利润表现复盘24

图表31：2020年、2023年天胶价格出现两轮上幅24

图表32：2022年、2024年海运费价格两次冲高回落24

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