轻工制造行业2024Q3业绩前瞻：政策驱动内需边际改善，重视壁垒突出龙头.docxVIP

目录

必选消费：聚焦优质龙头，延续稳健成长 5

百亚股份：Q3延续高增，盈利受短期扰动，Q4旺季进击可期 5

公牛集团：预计延续Q2收入趋势，经营持续穿越周期 6

晨光股份：Q3收入有望延续Q2增长趋势 7

家居：Q3弱现实叠加强预期，关注补贴政策对需求的边际催化 7

造纸：大周期底部，重视壁垒突出以及预期弹性较大龙头 10

Q3前瞻：纸价下跌叠加成本上升，预计Q3业绩环比承压 10

Q4展望：造纸旺季提振需求，预计Q4业绩环比改善 11

出口链：龙头Q3延续稳健表现，优质出口链龙头迎来增配机会 13

Q3前瞻：出口仍处较优增势，出口公司增速出现分化 13

包装：龙头Q3维持稳健或环比略改善 16

Q3前瞻：原材料价格下跌带动盈利改善 16

电动两轮车：24Q3仍处销售过渡期，期待政策驱动下格局优化行业提速 17

Q3前瞻：行业仍处过渡期，龙头销售表现待提振 17

风险提示 19

图表目录

图1：自由点品牌在抖音和天猫平台份额趋势 5

图2：今年天猫双11百亚首获与头部核心主播合作机会，有望强化天猫平台增长势能 6

图3：家居及地产核心指标跟踪 8

图4：各省区家居家装以旧换新补贴政策梳理：按补贴力度与涵盖品类 9

图5：各省区家居家装以旧换新补贴政策明细 9

图6：铜版纸价格（元/吨） 10

图7：双胶纸价格（元/吨） 10

图8：白卡纸价格（元/吨） 11

图9：瓦楞纸价格（元/吨） 11

图10：箱板纸价格（元/吨） 11

图11：食品卡价格（元/吨） 11

图12：全球纸浆产能投产计划 12

图13：截至2024年10月9日，各龙头纸企2014年以来估值分位数 13

图14：美国零售渠道销售额跟踪 14

图15：美国零售批发渠道库存数据跟踪 15

图16：2024年8月美国房屋销售套数（折年数）同比-2.3%、环比-2.9% 15

图17：截至2024年10月3日，美国30年期抵押贷款固定利率已降至6.12%（相比7月初下降0.83pct） 15

图18：7/8月我国智能手机出货量同增28.2%/17.7% 16

图19：7/8月我国啤酒产量同比-10.0%/-3.3% 16

图20：7/8月我国软饮料产量同比-7.1%/+3.1% 17

图21：2024Q3铝锭价格环比下降5% 17

图22：2024Q3马口铁价格环比下降11% 17

图23：2023年行业品牌销量市占率 18

图24：行业CR2份额变化 18

表1：各龙头纸企吨盈利测算 11

必选消费：聚焦优质龙头，延续稳健成长

百亚股份：Q3延续高增，盈利受短期扰动，Q4旺季进击可期

Q3前瞻：预计收入端延续高增趋势，以电商渠道为例，三方数据显示Q3自由点抖音/天猫渠道GMV分别同增约115%/85%，而同口径下Q2分别同增293%/85%，抖音增速环比放缓主因Q3基数显著抬升。Q3盈利端短期有所波动，或主因电商费用增投，其中部分或与费用投放节奏前置有关，公司提前积极备战双11等营销旺季，致使与创收节奏阶段性错配，且公司与天猫深化合作过程中亦加大资源投放。另外，Q3新租工厂、聘请咨询机构等举措亦一定程度影响盈利。而值得注意的是，若Q4公司电商各平台如期乘势高歌猛进，利润与收入的匹配度将迎明显改善。我们维持全年利润预期。

图1：自由点品牌在抖音和天猫平台份额趋势

抖音

抖音

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2 2024Q3

No.1

自由点

10.3%

自由点

10.1%

自由点

10.6%

自由点

11.4%

自由点

14.2%

No.2 七度空间

6.1%

苏菲

6.8%

七度空间

6.5%

苏菲

4.9%

淘淘氧棉

5.7%

No.3 苏菲

5.3%

七度空间

6.8%

苏菲

6.3%

淘淘氧棉

4.7%

七度空间

4.5%

No.4 护舒宝

4.0%

护舒宝

5.3%

护舒宝

4.1%

七度空间

4.6%

苏菲

4.0%

天猫

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024M7-8

No.1 护舒宝

16.7%

护舒宝

26.1%

护舒宝

14.8%

护舒宝

19.1%

护舒宝

13.2%

No.2 高洁丝

13.1%

苏菲

11.6%

高洁丝

10.8%

高洁丝

9.9%

高洁丝

11.7%

No.3 苏菲 12.9% 高洁丝 10.5%

自由点 10.2%

苏菲 9.8% 七度空间 8.5%

No.4 七度空间 7.1%

自由