食品饮料行业2024年三季报前瞻需求平淡，务实减压.docxVIP

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、白酒板块：Q3务实减压，增速环比回落 5

二、大众品：需求延续平淡，企业经营务实 8

三、投资建议：估值修复方向明确，季报验证期优选确定 14

四、风险提示 15

图表目录

图表1白酒板块三季报前瞻 5

图表22024Q3社零增速处于低位 8

图表324Q3PMI数据保持低位 8

图表4大众品三季报前瞻 9

图表5SW食品饮料行业历史PE-band 15

图表6SW食品饮料行业PB-band 15

图表7国内重点标的估值表PE 15

一、白酒板块：Q3务实减压，增速环比回落

白酒板块：Q3多数酒企回款进度持平或微降，压力从现金流量表传导至利润表，预示着行业出清已到后半段。Q3外部需求环比趋弱，中秋国庆氛围平淡动销同比下滑约双位数，国庆略好于中秋。回款端多数头部酒企更加理性，主品以稳价为主，适度放宽回

款发货要求帮助纾压，政策多围绕副线产品，回款进度多在70%-90%不等，同比持平或略慢于往年，预计利润表环比或进一步降速，预示着行业出清已到后半段。

高端、基地型次高端报表环比或降速。高端酒茅五回款及发货节奏控制较好，价盘坚挺，全年目标正常推进，五粮液Q3高基数下或降速至个位数增长，老窖回款同比略慢，报表或降速较多。基地型次高端增速预计环比回落，汾酒中高端青花、老

白汾反馈较优，预计收入端保持双位数增长；苏酒洋河梳理库存预计同比下滑，今世缘宴席份额有提升，预计保持双位数增长；徽酒古井回款稳健，省外有一定压力，整体预计可保持双位数增长，口子窖兼8反馈较优可维持良性增长。扩张型次高端动销压力较大，水井坊新财年回款反馈较优，报表预计可保持增长，舍得Q3未明显压货、主动降速去库存，报表预计持续下滑。

图表1白酒板块三季报前瞻

证券简称

营收（亿元） 营收:yoy

业绩（亿元） 业绩:yoy

24H1

24Q3E

24Q1-Q3E

24H1

24Q3E

24Q1-Q3E

24H1

24Q3E

24Q1-Q3E

24H1

24Q3E

24Q1-Q3E

贵州茅台

834.5

394.8

1,229.3

18%

15%

17%

417.0

192.6

609.6

16%

14%

15%

五粮液

506.5

178.8

685.3

11%

5%

10%

190.6

61.4

252.0

12%

6%

10%

泸州老窖

169.0

77.2

246.2

16%

5%

12%

80.3

36.5

116.8

13%

5%

11%

山西汾酒

227.5

85.1

312.5

20%

10%

17%

84.1

28.2

112.3

24%

6%

19%

洋河股份

228.8

75.7

304.4

5%

-10%

1%

79.5

19.9

99.4

1%

-15%

-3%

今世缘

73.0

27.5

100.6

22%

15%

20%

24.6

6.7

31.3

20%

14%

19%

古井贡酒

138.1

52.5

190.5

22%

13%

19%

35.7

12.1

47.8

29%

17%

25%

口子窖

31.7

16.9

48.5

9%

10%

9%

9.5

5.3

14.7

12%

5%

9%

水井坊

17.2

21.6

38.8

13%

5%

8%

2.4

8.6

11.0

20%

5%

8%

舍得酒业

32.7

12.0

44.7

-7%

-30%

-15%

5.9

1.9

7.8

-36%

-50%

-40%

金种子酒

6.7

1.8

8.5

-13%

-40%

-21%

0.1

-

-

-129%

-

-

资料来源：，预测

重点公司具体跟踪如下：

贵州茅台：回款按目标正常推进，飞天批价保持坚挺。结合渠道反馈，公司回款按任务目标正常推进，当前进度近90%。发货端看，三季度飞天发货整体分散且以整箱为主，散飞批价整体平稳，非标占比提升，带动龙茅、精品批价略有减弱，库存

保持良性，系列酒茅台1935升级酒体，从规模性铺货走向精准选商，市场运作更加良性。整体看预期Q3收入同增15%左右，考虑生产及税基波动影响，预计利润增速14%，略慢于收入增长。

五粮液：高基数下报表增速或略降至个位数，全年目标不变，1618、低度持续贡献增量。结合渠道反馈，普五务实坚定控量控货，1019元产品已开始回款发货，回款进度约90%，动销端Q3略有承压，1618和低度五粮液渠道推力仍强，宴席份额持

续提升，动销预计保持30%+弹性增长、持续贡献主要增量。此外，经典五粮液上新、68度/45度等产品招商铺货、以及文创类产品等均保持增长贡献部分增量。浓香系列酒方面五粮春、五粮醇等加强营销宣