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目录
TOC\o1-1\h\z\u一、白酒板块:Q3务实减压,增速环比回落 5
二、大众品:需求延续平淡,企业经营务实 8
三、投资建议:估值修复方向明确,季报验证期优选确定 14
四、风险提示 15
图表目录
图表1白酒板块三季报前瞻 5
图表22024Q3社零增速处于低位 8
图表324Q3PMI数据保持低位 8
图表4大众品三季报前瞻 9
图表5SW食品饮料行业历史PE-band 15
图表6SW食品饮料行业PB-band 15
图表7国内重点标的估值表PE 15
一、白酒板块:Q3务实减压,增速环比回落
白酒板块:Q3多数酒企回款进度持平或微降,压力从现金流量表传导至利润表,预示着行业出清已到后半段。Q3外部需求环比趋弱,中秋国庆氛围平淡动销同比下滑约双位数,国庆略好于中秋。回款端多数头部酒企更加理性,主品以稳价为主,适度放宽回
款发货要求帮助纾压,政策多围绕副线产品,回款进度多在70%-90%不等,同比持平或略慢于往年,预计利润表环比或进一步降速,预示着行业出清已到后半段。
高端、基地型次高端报表环比或降速。高端酒茅五回款及发货节奏控制较好,价盘坚挺,全年目标正常推进,五粮液Q3高基数下或降速至个位数增长,老窖回款同比略慢,报表或降速较多。基地型次高端增速预计环比回落,汾酒中高端青花、老
白汾反馈较优,预计收入端保持双位数增长;苏酒洋河梳理库存预计同比下滑,今世缘宴席份额有提升,预计保持双位数增长;徽酒古井回款稳健,省外有一定压力,整体预计可保持双位数增长,口子窖兼8反馈较优可维持良性增长。扩张型次高端动销压力较大,水井坊新财年回款反馈较优,报表预计可保持增长,舍得Q3未明显压货、主动降速去库存,报表预计持续下滑。
图表1白酒板块三季报前瞻
证券简称
营收(亿元) 营收:yoy
业绩(亿元) 业绩:yoy
24H1
24Q3E
24Q1-Q3E
24H1
24Q3E
24Q1-Q3E
24H1
24Q3E
24Q1-Q3E
24H1
24Q3E
24Q1-Q3E
贵州茅台
834.5
394.8
1,229.3
18%
15%
17%
417.0
192.6
609.6
16%
14%
15%
五粮液
506.5
178.8
685.3
11%
5%
10%
190.6
61.4
252.0
12%
6%
10%
泸州老窖
169.0
77.2
246.2
16%
5%
12%
80.3
36.5
116.8
13%
5%
11%
山西汾酒
227.5
85.1
312.5
20%
10%
17%
84.1
28.2
112.3
24%
6%
19%
洋河股份
228.8
75.7
304.4
5%
-10%
1%
79.5
19.9
99.4
1%
-15%
-3%
今世缘
73.0
27.5
100.6
22%
15%
20%
24.6
6.7
31.3
20%
14%
19%
古井贡酒
138.1
52.5
190.5
22%
13%
19%
35.7
12.1
47.8
29%
17%
25%
口子窖
31.7
16.9
48.5
9%
10%
9%
9.5
5.3
14.7
12%
5%
9%
水井坊
17.2
21.6
38.8
13%
5%
8%
2.4
8.6
11.0
20%
5%
8%
舍得酒业
32.7
12.0
44.7
-7%
-30%
-15%
5.9
1.9
7.8
-36%
-50%
-40%
金种子酒
6.7
1.8
8.5
-13%
-40%
-21%
0.1
-
-
-129%
-
-
资料来源:,预测
重点公司具体跟踪如下:
贵州茅台:回款按目标正常推进,飞天批价保持坚挺。结合渠道反馈,公司回款按任务目标正常推进,当前进度近90%。发货端看,三季度飞天发货整体分散且以整箱为主,散飞批价整体平稳,非标占比提升,带动龙茅、精品批价略有减弱,库存
保持良性,系列酒茅台1935升级酒体,从规模性铺货走向精准选商,市场运作更加良性。整体看预期Q3收入同增15%左右,考虑生产及税基波动影响,预计利润增速14%,略慢于收入增长。
五粮液:高基数下报表增速或略降至个位数,全年目标不变,1618、低度持续贡献增量。结合渠道反馈,普五务实坚定控量控货,1019元产品已开始回款发货,回款进度约90%,动销端Q3略有承压,1618和低度五粮液渠道推力仍强,宴席份额持
续提升,动销预计保持30%+弹性增长、持续贡献主要增量。此外,经典五粮液上新、68度/45度等产品招商铺货、以及文创类产品等均保持增长贡献部分增量。浓香系列酒方面五粮春、五粮醇等加强营销宣
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