投资银行业与经纪业行业上市券商2024Q3业绩前瞻：低基数叠加市场提振，预计单季利润显著改善.docxVIP

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业绩前瞻：预计2024年前三季度上市券商归母净利润同比下滑-4.16%.3

分项业务：低基数叠加市场提振，投资业务显著改善支撑业绩 3

经纪业务：交易量低迷叠加佣金率下滑致经纪业务收入下降 4

投行业务：股权融资持续收紧拖累投行业务业绩 5

资管业务：资产管理费率降低致使资产管理业务收入承压 5

信用业务：主动负债规模提升致利息净收入下滑 6

投资业务：预计基数效应下Q3实现大幅改善 6

投资建议：政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持受益供给侧改革的头部券商 7

风险提示 9

业绩前瞻：预计2024年前三季度上市券商归母净利润同比下滑-4.16%

预计2024年前三季度上市券商业绩降幅显著收窄，归母净利润同比-4.16%。

1）我们预计43家上市券商2024年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑5.91%至3002.29亿元，归母净利润同比下滑-4.16%至1053.96亿元。2）其中，2024年第三季度业绩在低基数以及股票市场提振的背景下，同环比显著改善，单季调整后营收1093.43亿元，同比+22.06%/

科目2023Q32024Q3E同比增速调整后营业收入319,103300,229-5.91%经纪业务净收入76,87664,395-16.24%投行业务净收入35,24321,579-38.77%资管业务净收入34,73134,171-1.61%投资业务净收入110,928134,26421.04%信用业务净收入34,25025,886-24.42%

科目

2023Q3

2024Q3E

同比增速

调整后营业收入

319,103

300,229

-5.91%

经纪业务净收入

76,876

64,395

-16.24%

投行业务净收入

35,243

21,579

-38.77%

资管业务净收入

34,731

34,171

-1.61%

投资业务净收入

110,928

134,264

21.04%

信用业务净收入

34,250

25,886

-24.42%

归母净利润

109,973

105,396

-4.16%

注：调整后营业收入=营业收入-其他业务成本，投资业务收入=投资收益+公允价值变动损益，下同；数据来源：，

分项业务：低基数叠加市场提振，投资业务显著改善支撑业绩

低基数叠加市场提振驱动投资业务显著改善，支撑整体业绩。从上市券商2024年前三季度各项业务收入对营收增量贡献度看，预计投资业务对调整后营业收入下滑的影响最大，为123.64%，主因Q3市场在低基数下改善明显。

表2：投资业务改善为业绩降幅收窄提供支撑（单位：百万元）

科目

2023Q3

2024Q3E

同比增长

增量贡献占比

调整后营业收入

319,103

300,229

-5.91%

100.00%

经纪业务

76,876

64,395

-16.24%

-66.13%

投行业务

35,243

21,579

-38.77%

-72.40%

资管业务

34,731

34,171

-1.61%

-2.97%

投资业务

110,928

134,264

21.04%

123.64%

信用业务

34,250

25,886

-24.42%

-44.32%

注：调整后营业收入=营业收入-其他业务成本，数据来源：，

经纪业务：交易量低迷叠加佣金率下滑致经纪业务收入下降

预计2024年前三季度经纪业务收入同比-16.24%至643.95亿元，受交易量低迷叠加佣金率下降影响。1）前三季度日均股基成交额同比下滑9%，其中Q3单季日均8072亿元，同比下滑12%，叠加自7月1日起公募佣金费率调降，预计代理买卖证券业务净收入及席位租赁净收入均同比双位数下滑；2）同时，基金新发规模仍有所承压，预计券商代销金融产品收入仍同比下降。

图1：2024年前三季度，市场日均股基交易额同比下滑

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

0.0350%

0.0300%

0.0250%

0.0200%

0.0150%

0.0100%

日均股基交易额（亿元） 佣金率（右）

数据来源：中国证券业协会，，

图2：2024Q3公募基金新发规模仍有所承压

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

新发基金规模（亿元）

数据来源：，

投行业务：股权融资持续收紧拖累投行业务业绩

预计2024年前三季度投行业务收入同比-38.77%至215.79亿元，股权融资规模持续收紧致投行业务承压。受严把发行准入关政策影