本轮化债增量措施下，城投债市场将如何演绎？.pdfVIP

债券策略

目录

1.国新办新闻发布会表态，将推出近年来力度最大化债措施4

2.2015年以来历次地方债务置换回顾5

2.1第一轮：2015-2018年，置换债券置换政府存量债务（12.20万亿

元）5

2.2第二轮：2019年，开展建制县隐性债务化解试点（千亿元级别）

6

2.3第三轮：2020-2022年，全域无隐债试点推进及建制县隐性债务试

点扩容，特殊再融资债券发行（1.1万亿元）6

2.4第四轮：2023年至今，化债一揽子措施下，特殊再融资债与特殊

新增专项债配合区域集中化债8

3.本轮化债增量措施下，城投债怎么看？10

4．信用风险提示13

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：审计署公布2014年末经甄别后的政府存量债务形式5

图2：2015-2018年置换债券持续发行（亿元）5

图3：2019年各区域发行置换债券规模（亿元）6

图4：特殊再融资债券集中于2021年发行（亿元）7

图5：本轮特殊再融资债券发行区域十分集中（亿元）7

图6：特殊再融资债分月发行节奏（亿元）8

图7：特殊再融资债发行向化债重点区域倾斜（亿元）8

图8：特殊新增专项债分月发行节奏（亿元）9

图9：化债非重点区域特殊新增专项债发行额度较大（亿元）9

图10：2024年至今，特殊再融资债发行节奏放缓（亿元）10

图11：10月12日国新办发布会后，城投债信用利差修复至9月底水平（BP）11

图12：2024年以来，城投债供给持续收缩，整体融资净流出（亿元）11

图13：中长久期城投债等级利差处于2023年以来中等偏下位置（%，BP）12

图14：当前期限利差处于2023年以来偏低位置，拉久期性价比不足（%，BP）

12

表1：10.12财政部发布会针对支持地方化解政府债务风险相关表述4

表2：全域无隐债试点相关文件/会议7

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