REITs关注三季报，可转债重视双低等攻守兼顾策略.pptxVIP

本周核心观点风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。市场回顾REITs跑赢股指、跑输债券。本期（9.30-10.18,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.30，各指数涨跌幅表现:债券可转债REITs沪深300红利股。中金山高集团高速公路REIT、国泰君安东久新经济REIT、中金安徽交控REIT表现最好，涨跌幅分别为2.58、1.85、1.38。可转债上涨0.35，TMT板块涨幅最高。股市在9月末的高亢情绪趋向冷静，权益由普涨转向分化，且受政策、经济数据等扰动，波动较大。TMT板块本周涨幅最高，除风险偏好修复利好成长股外，也与习主席在安徽考察时强调“必须加快实现高水平科技自立自强”有关；非银金融上涨1.84，或与央行正式启动证券、基金、保险互换便利（SFISF）有关。可转债在正股下跌的同时上涨0.35，主因估值修复，百元平价溢价率拉升3.75个百分点。转债板块表现，TMT（3.06）＞新兴周期（1.54）＞传统周期（-0.22）＞稳定（-0.82）＞消费（-1.49）＞大宗商品（-1.56）。策略展望REITs关注三季报业绩。相较于权益、转债在政策博弈下的高波动，REITs市场较为平静，日涨跌幅多数在0.5%以内。稳步扩容仍是本期REITs的主要事件，银华绍兴原水水利REIT网下认购倍数创年内新高（106倍），7月以来发行的REITs以产业园、仓储物流为主，这是近4个月以来首单公用事业类型的REIT，反映出市场对现金流稳定的REITs有较强的配置需求。下期值得关注的事件，一是REITs三季报将陆续发布，二是10月23日招商蛇口保障房REIT将上市。配置型资金，建议继续跟随供给潮配置。交易型资金，保障房板块自8月5日以来持续回调，下期招商蛇口保障房REIT上市，供给或对该板块继续形成压力；另外可自下而上博弈业绩可能超预期的标的。攻守兼顾，可转债尝试双低、“高平底溢价率的债性转债”策略。在政策转向积极、权益市场风险偏好回升的背景下，转债可阶段性提升仓位，且择券应更偏股性；本期2/3的交易日，中证A股指数日波幅在2%以上，政策博弈背景下，不排除权益的高波动仍将维持一段时间，跟随权益上涨的同时，可转债也应注意防波动。策略选择上，双低策略是典型的兼顾进攻与防守的策略，本期收益0.31%；另一个可关注的策略是“高平底溢价率的债性转债”策略，本期收益0.54%。“高平底溢价率的债性转债”策略实质是博弈债性转债的定价逻辑向股性切换，它在双低策略的基础上优化了抗跌性能，对建仓时点的要求不高，适合剧烈波动的市场环境。2

3公募REITs：REITs跑赢股指、跑输债券

REITs行情回顾：REITs跑赢股指、跑输债券4本期（9.30-10.18,以下同）各指数涨跌幅表现:债券可转债REITs沪深300红利股。本期REITs指数涨跌幅为-0.30。而股指涨跌幅为-2.31，其中红利股涨跌幅为-4.69，债券涨跌幅为0.41。本期各板块REITs涨跌幅:生态环保仓储物流消费基础设施能源基础设施园区基础设施交通基础设施保障性租赁住房。资料来源：Wind，平安证券研究所。注：各板块数据取板块内REITs以规模为权数的加权平均数。REITs跑赢股指、跑输债券生态环保板块表现最佳，保障性租赁住房板块表现最弱-0.50%-0.18%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%0.52%0.15%-0.47%0.09%0.60%-3.00%1.00%0.50%0.00%园区基础设施仓储物流-2.43%保障性租赁住房消费基础设施交通基础设施能源基础设施生态环保涨跌幅-0.30%0.41%-2.31%0.35%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%中证REITs()收盘全收益-中债新综()指合数财富总值沪深300-4.69%中证红利全收益中证转债涨跌幅

REITs行情回顾：REITs位于历史25.90分位数5本期末REITs位于25.90分位数，产权类、收益权类REITs分别位于27.00、44.90分位数。本期REITs周均换手率3.21，环比上期增长1.19个百分点，低于24年以来均值(3.99)。本期REITs周均成交额为14.33亿元。REITs相对于股票、债券分别位于11.00、11.00分位数。REITs指数相对于股债表现资料来源：Wind，平安证券研究所1.81.61.41.210.80.6中证REITs全收益/沪深300中证REITs全收益/中债-新综合财富指数8507509501,0501,1501