太极股份卡位信创及数据要素核心，有望超预期.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u盈利预测与估值 4

盈利预测 4

估值 5

太极股份是信息化领域领军企业，中国电科集团网信事业排头兵 6

政府化债有望推动信创及数据要素实现较快发展 9

公司卡位信创及数据要素核心环节，有望超预期发展 12

风险提示 14

盈利预测与估值

盈利预测

云与数据服务：公司云与数据服务业务主要依托自有云计算及数据服务基础设施向客户提供云服务及数据要素服务，受益于一些重磅数据要素政策在2023年的落地，2023年公司云与数据服务业务整体实现营收10.44亿元，

同比大幅增长37.12%。2024年受地方政府购买力偏低的约束，预计公司云与数据服务业务营收增速将有所承压，但随着地方政府化债措施在后续有望落地，且更多数据要素细化政策在2024年四季度陆续出台，我们预计该

业务在2025年开始增速将有所回暖，我们据此假设2024-2026年公司云与数据服务业务营收增速分别为10%、15%、15%。2022及2023年，公司云与数据服务业务毛利率分别为42.47%、42.64%，预计随着数据要素相关业务收入占比的提升，该业务毛利率将继续呈现小幅改善的趋势，假设2024-

2026年该业务毛利率分别为42.75%、42.85%、43.00%。

自主软件产品：公司自主软件产品主要向政企客户提供数据库等基础软件、OA等通用软件以及一些行业定制化业务软件，2023年自主软件产品营收达到20.60亿元，同比增长13.06%，实现了相对稳定增长。2024年公司积

极开拓医疗、能源等行业客户，预计将推动自主软件产品营收继续保持稳定增长，2025年随着地方政府化债措施的落地，政府信创及IT采购有望回暖，预计将推动自主软件产品营收实现较快增长，我们据此假设2024-2026年公司自主软件产品业务营收增速分别为12%、18%、18%。2022及2023年，公司自主软件产品业务毛利率分别为39.00%、39.57%，预计随着通用化程度更高、毛利率更高的数据库产品收入占比提升，该业务毛利率将继续呈现改善趋势，假设2024-2026年该业务毛利率分别为39.70%、40.00%、40.30%。

行业解决方案：公司行业解决方案业务主要围绕政企客户需求，提供IT系统咨询规划、设计开发、集成建设、运行维护等服务，受政府信创推进节奏

阶段性放缓的影响，2023年该业务实现营收40.92亿元，同比下降36.02%。考虑到地方政府化债相关措施的落地时间偏晚，预计2024年该业务营收仍

将出现一定下滑，但从2025年开始，随着地方政府对信创投资重新回暖，

预计该业务营收将出现显著改善，我们据此假设2024-2026年公司行业解决方案业务营收增速分别为-10%、40%、35%。2022及2023年，公司行业解决方案业务毛利率分别为13.12%、14.14%，预计随着毛利率偏低的信创集成业务收入占比提升，该业务毛利率将继续小幅下降趋势，假设2024-2026年该业务毛利率分别为14.00%、13.70%、13.30%。

数字基础设施：公司数字基础设施业务主要为客户提供数据中心、算力中心等数字基础设施的设计、建设和运营等服务，2023年该业务实现营收18.46亿元，同比增长25.70%。但受政府客户IT预算偏紧的约束，预计2024年

该业务营收将有所下滑，从2025年开始随着政府客户IT投资的回暖，预计营收将重新实现增长，我们据此假设2024-2026年公司数字基础设施业务营收增速分别为-15%、15%、15%。2022及2023年，公司数字基础设施业务毛利率分别为11.47%、13.03%，预计随着毛利率更高的智算中心业务收入占比提升，该业务毛利率将呈现小幅改善趋势，假设2024-2026年该业务毛利率分别为13.10%、13.15%、13.20%。

费用率：考虑到2024年公司整体营收增长依旧存在压力，我们预计2024年

公司费用率将呈现上升趋势，随着公司2025年营收重回较快增长状态，叠

加公司降本增效措施，预计公司费用率将有所下降。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年间营业收入分别为87.08、110.04、

137.67亿元，归母净利润分别为3.80、6.00、8.73亿元，EPS分别为0.61、

0.96、1.40元。

表1:未来三年收入及盈利预测（百万元）

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

云与数据服务

761.7

1044.44

1148.88

1321.22

1519.40

收