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出海板块维持景气度

内需关注稳健经营和高股息

2024年09月10日

行业研究

行业投资策略报告

l社零在波动中恢复，物价开启企稳回升。高基数叠加消费倾向走弱，Q2社零增速有所收窄。其中粮食食品、饮料、日用品等必需品及烟酒等销售保持相对稳健的增长，可选品中新品迭代下的通讯器材保持较高水平正向增长；2024年上半年，物价整体保持平稳运行，7月以来，伴随基数走低及今年高温多雨影响，菜价有所上行带动食品价格开启修复，驱动CPI回升。

来源：兴业证券经济与金融研究院相关报告《【兴证社服零售美护】行业周报（08.26-08.30）市内免税店政策重磅落地，薇诺娜敏感肌产品卷到东南亚》《【兴证社服零售

来源：兴业证券经济与金融研究院

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l跨境电商板块：业绩降幅有所扩大，赛维时代继续放量高增。Q2行业收入增速有所回落、盈利能力继续下行，但头部公司仍然保持了较好的增长态势，赛维时代、华凯易佰分别贡献了行业71%、27%的收入增量，赛维时代贡献了行业63%的归母净利增量，体现出品牌价值和平台布局的粘性。未来虽然欧美政局变化可能对出口产生一定不确定性，但考虑到零售类公司的主要产品为偏低价格的轻工、纺服、小家电类产品，整体影响可控。同时业内公司多平台布局推进速度有所加快，我们仍然看好板块头部企业长期的发展。

l超市部分企业亏损收窄、营收止降；百货头部企业波动拖累板块业绩下滑。

分析师：代凯燕daiky@S0190519050001金秋jinqiu@S01905200800041）超市行业Q2营收、归母净利降幅略有扩大，但以永辉为代表的部分企业开始展现如亏损收窄等积极变化。今年以来主动求变的企业增加，相关调改更加聚焦供应链和人员，体现了对于零售本质的重视。建议关注头部公司异地、自主门店调改的结果；2

分析师：代凯燕

daiky@S0190519050001

金秋

jinqiu@S0190520080004

l商业物业经营板块营收由稳转跌，个股亏损致使盈利持续下滑。Q2美凯龙等个股亏损放大带动板块业绩下行，外贸商户为主的小商品城增长态势良好。行业在降费增效推动下盈利能力在有所提升。建议重视所处板块景气，经营稳健、分红比率有吸引力的低估值、高股息商业物业标的公司。

l投资建议：1）跨境电商板块建议关注华凯易佰、赛维时代的景气度、低估值机会；2）超市板块建议关注红旗连锁企业属性变更带来的运营变化，永辉超市的门店调改进度；3）百货板块建议关注重庆百货、大商股份；4）商业物业经营板块建议关注小商品城的租金、出租面积同增带来的业绩增长趋势，建议关注富森美。

l风险提示：居民消费意愿不及预期；海外政策变动风险；竞争加剧风险等。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

行业投资策略报告

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目录

1、社零在波动中恢复，物价开启企稳回升 -4-

1.1、高基数叠加消费倾向走弱，Q2社零增速有所收窄 -4-

1.2、必需品持续稳健，通讯器材相对亮眼 -5-

1.3、物价保持平稳运行，食品价格开启修复 -5-

2、商贸零售中报总括：业绩承压，出海板块维持景气度 -6-

3、跨境电商板块：业绩降幅有所扩大，赛维时代继续放量高增 -7-

4、超市板块：*ST步高亏损收窄，推动板块H1业绩回升 -10-

5、百货板块：头部业绩有所下滑，拖累板块整体下行 -13-

6、商业物业经营板块：营收由稳转跌，个股亏损致使盈利持续下滑 -19-

7、重视商贸零售板块经营稳健、估值较低、分红逐渐提升的标的 -22-

图目录

图1、2023-2024/07社会零售总额及增速 -4-

图2、商品零售及餐饮收入同比 -4-

图3、全国居民人均可支配收入、消费支出累