摩根大通-腾讯控股-0700.HK-2024年3季度业绩快评：表现良好且符合预期的季度20241113.docx

中国证券研究

2024年11月13日

腾讯控股

增持

0700.HK,700HK

2024年3季度业绩快评：表现良好且符合预期的季度

股价:403.80港元

2024年11月13日目标价:520.00港元

目标价截至日期:2025年12月31日

我们认为公司2024年3季度业绩可能不会明显影响其短期股价走势。业绩本身表现良好：虽然消费环境疲软，但调整后营业利润同比增长19%。不过，投资界对其出色业绩已有充分预期。公司2024年3季度收入和调整后营业利润基本符合彭博一致预期和我们的预测。调整后净利润比市场一致预期/摩根大通预测高10%/8%，主要原因在于特殊项目，尤其是投资净收益和应占联营及合营公司利润，我们认为这方面的动力可能来自拼多多和/或快手。该项目的计算方法是腾讯估算的被投资公司当季利润乘以腾讯对被投资公司的持股比例，再加上对前一季度估算误差的调整。鉴于被投资公司利润已连续第二个季度实现强劲增长，相应被投资公司的盈利势头有望得到保持。

主要正面因素

广告收入略超预期。当季广告收入为300亿元，同比增长17%，比摩根大通预测/市场一致预期高2%/1%。其强劲增长主要受广告主对视频号、小程序和微信搜一搜广告位的旺盛需求推动。

调整后净利润为598亿元，同比增长33%，环比增长4%，比我们的预期高8%。这主要得益于31亿元的投资净收益和60亿元的应占联营及合营公司利润，我们认为这方面的动力可能来自拼多多和/或快手。

主要负面因素

海外游戏收入低于预期。海外游戏收入为145亿元，比市场一致预期/摩根大通预测低3%/7%。收入增速明显低于总流水增长率，主要是由于部分游戏的留存率改善造成收入递延周期变长。

市场预期可能发生的变化

由于本季度盈利明显好于预测水平，我们预计盈利的市场一致预期将上调。

互联网

证券分析师:姚橙AC(8621)61066505

alex.yao@

登记编号:S1730523020001

证券分析师:陈祺

(86-21)61066205

daniel.q.chen@登记编号:S1730521040001

证券分析师:刘雨禾

(8621)61066343

nancy.liu@登记编号:S1730524090001

摩根大通证券（中国）有限公司

预期股价反应

在我们看来，公司2024年3季度业绩可能不会明显影响其短期股价走势，原因是投资者对其出色业绩已有充分预期。

分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第4页。

摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存在利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑因素之一。

2

姚橙

(8621)61066505

alex.yao@

图1:2024年3季度业绩回顾

中国证券研究

2024年11月13日

年底截至

年底截至12月31日3Q24

百万元实际市场一致预期%差幅

3Q24摩根大通预测

2Q24实际

3Q23实际

3Q24实际

差幅%

环比%

同比%

增值服务

82,695

82,710

0%

75,748

78,822

83,183

82,695

9%

5%

-1%

社交网络

30,895

30,907

0%

29,748

30,322

30,247

30,895

4%

2%

2%

网络游戏

51,800

51,415

1%

46,000

48,500

52,936

51,800

13%

7%

-2%

国内游戏

37,300

36,983

1%

32,700

34,600

37,368

37,300

14%

8%

0%

海外游戏

14,500

14,985

-3%

13,300

13,900

15,568

14,500

9%

4%

-7%

广告

29,993

29,762

1%

25,721

29,871

29,274

29,993

17%

0%

2%

金融科技和商业服务

53,089

54,055

-2%

52,048

50,440

52,545

53,089

2%

5%

1%

其他

1,416

1,