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证券研究报告/公司深度报告2020年03月25日

核酸检测龙头企业，新产品持续放量带来业务快速增长

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公司盈利预测及估值

指标2017A2018A2019E2020E2021E

营业收入（百万元）479.09580.35735.68933.701193.68

增长率yoy%20.28%21.14%26.76%26.92%27.84%

净利润93.21114.08148.58197.93260.69

增长率yoy%22.49%22.39%30.25%33.21%31.71%

每股收益（元）0.430.520.680.911.19

每股现金流量0.360.370.430.470.64

净资产收益率9.70%11.79%12.72%15.15%17.53%

P/E63.0351.5039.5429.6822.54

PEG2.802.301.310.890.71

P/B6.126.075.034.503.95

备注：

投资要点

我们的核心观点：1、公司是核酸检测龙头，具备先发和渠道服务优势，产品

聚焦妇幼健康领域，协同性强，市占率有望持续提升；2、公司核心产品HPV

预计保持稳定快速增长，地贫、耳聋伴随渗透率提高有望快速上量，独家品种

STD十联检打开成长空间，未来三年公司业绩有望持续保持30%以上增长。

立足HPV检测，逐步向大妇幼领域延伸的核酸检测龙头。公司专注分子诊断

细分领域，2006年在国内率先推广HPV检测，并围绕妇幼健康和出生缺陷防

控领域继续开发出地贫、耳聋基因、STD多联检等相关产品，多个品种为国内

首发或独家产品，具备较强先发优势。考虑到核酸检测对场地、人员操作要求

高，临床对核酸检测服务需求较高，公司直销占比超过60%，同时在中国大陆

地区陆续布局了20家左右独立医学实验室，具备较强渠道服务优势。

临床端+两癌筛查同时推进，HPV检测长期潜在市场规模有望达到65亿元。

HPV检测临床意义显著，已逐渐成为宫颈癌初筛方法学之一，公司HPV检测

使用通用荧光PCR和导流杂交双平台，覆盖临床科室和政府两癌筛查民生项

目两大应用场景，2019年凯普生物HPV检测市场占有率超过25%，继续保

持国内第一的领先地位，未来随着两癌筛查加速推行和HPV临床渗透率的持

续提高，我们预计公司未来三年HPV检测有望继续保持15-20%的增长。

地贫+耳聋+STD，渠道协同下临床渗透率的持续提升带来新的增长点。1、地

贫检测临床意义强，南方十省地贫防控项目推行有望提升检测渗透率，潜在市

场规模有望达到10亿元；2、遗传性耳聋适用人群广泛，与妇幼保健合作推动

渗透率提高，中性假设下潜在市场规模有望超过20亿元；3、STD发病率持

续提升，早期筛查尤其重要，核酸检测临床优势显著，公司独家产品STD十

联检2020年2月顺利获批，有望快速提升市占率，短期市场有望超过20亿

元，长期潜在市场规模有望达到72亿元。