锦江酒店-市场前景及投资研究报告-规模效益，品牌矩阵升级.pdf

上

市

公

司

社会服务

2024年11月22日

公锦江酒店(600754)

司

研

究

/——从规模到效益，品牌矩阵升级开启新篇章

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫酒店行业周期属性较强，供需错配叠加需求本身的高峰低谷，使得行业整体实现“复苏—

繁荣—衰退—萧条”周期更迭，当前供给超额回补且需求尚有缺口，酒店行业处在驻底期，

证市场数据：2024年11月21日展望未来低效供给逐步出清后，行业具有向上弹性。轻资产化为酒管公司优化收入结构、

券

收盘价（元）26.85

研一年内最高/最低（元）34.40/21.47培育抗周期能力的主要趋势。加盟店灵活的资产特征使得抗经济风险能力强、成本要求较

究市净率1.7低，能够满足快速扩店需求并提升酒店集团整体利润率，充分体现品牌溢价。

报股息率%（分红/股价）2.31

告流通A股市值（百万元）24,380⚫公司依托强大的国资背景迅速发展，主要历经了资产整合、聚力转型、并购扩张、优化增

上证指数/深证成指3,370.40/10,819.88

效等四个阶段，见证中国酒店行业蓬勃发展的同时实现了自我超越与革新突破。疫后把握

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

行业回暖态势稳健运营，境内外经营表现大幅改善。24年公司境内外酒店RevPAR超19

年同期水平增长稳健。境内业务，24年前三季度，境内酒店RevPAR绝对值呈现稳步攀升

基础数据:2024年09月30日

态势，但同比来看，由于供需关系的改变及旅游消费恢复理性RevPAR略有承压。展望未

每股净资产（元）15.86

资产负债率%63.26来，行业整体需求回暖有望驱动OCC持续修复，进一步带动RevPAR提升，赋能盈利水

总股本/流通A股（百万）1,070/908平增长推动业绩弹性释放。

流通B股/H股（百万）156/-

⚫公司增长看点：1）自我革新为增长原动力，规模优势为护城河，多年外延内生品牌矩阵

一年内股价与大盘对比走势：

丰富势能强劲。公司聚焦主力品牌的政策进一步落实，有利于主力品牌优势规模巩固，营

锦江酒店沪深300指数(收益率)收贡献占比提升。后续将重点发展丽怡、白玉兰酒店、丽芮、锦江都城、康铂、希尔顿欢

50%

朋品牌，培养极具市场竞争力的中高端品牌并进一步稳固发展基石。2）存量门店翻新改

0%造，直营减亏提振业绩。公司通过关闭持续亏损酒店，新增盈利能力较高酒店，优化直营

-50%和加盟店规模与结构。老旧店翻新改造加速，由直营试点到加盟推广，赋能“质”的有效

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