11月流动性月报：同业活期存款或“降成本”，影响几何？.docx

目 录

一、同业活期存款“降成本”，影响几何？ 4

二、10月资金面和流动性回顾：赎回缓和，分层修复 6

（一）资金面回顾：资金波动相对平稳 6

（二）流动性回顾：超储率水平或在季节性偏高水平 10

1、流动性总量：10月末超储率或在1.6%附近 10

2、公开市场操作：逆回购投放积极，MLF净回笼，国债买卖净投放 10

三、10月货币政策追踪：资本市场支持工具落地，买断式逆回购启用 11

四、11月缺口预判：积极对冲思路下，平稳宽松或延续 14

（一）刚性缺口：缴准小幅释放资金，MLF到期规模继续增加 14

（二）外生冲击：货币发行、非金融机构存款小幅消耗超储 15

（三）财政因素：政府债券扰动小幅放大，关注缴款节奏 15

（四）综合判断：央行积极对冲，资金压力或相对有限 16

五、风险提示 16

图表目录

图表1 《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》 4

图表2 上市银行同业存放款项、拆入资金/有息负债占比 5

图表3 同业活期存款结构 5

图表4 R或是存单定价的相对下限 6

图表5 银行综合负债成本情况 6

图表6 10月资金波动区间收窄 6

图表7 DR007资金价格延续略高于政策利率 7

图表8 7D隔夜资金未出现倒挂 7

图表9 资金情绪指数基本处于50以下 7

图表10 R-DR007资金分层小幅抬升 8

图表11 交易所与银行间资金价差延续偏低 8

图表12 DR001资金波动率有所下降 8

图表13 DR007资金波动率处于季节性偏低 8

图表14 10月质押回购成交量在138万亿附近 9

图表15 10月质押式回购成交日均规模在7.26万亿 9

图表16 国有行净融出规模小幅向上修复 9

图表17 股份行总体净融出规模处于季节性水平 9

图表18 货币基金净融出规模有所下滑 9

图表19 10月末超储率或在1.6%附近 10

图表20 10月逆回购净投放-195亿元 10

图表21 逆回购余额情况 10

图表22 10月MLF回笼-890亿元 11

图表23 10月末MLF未到期余额在67890亿元 11

图表24 资本市场支持工具落地，买断式逆回购启用 11

图表25 10月货政报告要点梳理 12

图表26 一般存款环比变化或处于季节性均值水平 15

图表27 11月MLF到期规模在1.45万亿元 15

图表28 11月货币发行影响开始放大 15

图表29 11月非金融机构存款对超储或有小幅消耗 15

图表30 11月财政支出开始加快 16

图表31 11月政府债券净融资规模或在1.3万亿 16

图表32 11月资金缺口预测 16

一、同业活期存款“降成本”，影响几何？

同业活期存款成本12月或迎来压降。据财联社11月7日报道，有市场消息称，自律机制讨论规范同业活期存款定价行为，拟发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》（以下简称“倡议”），要求商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平。目前倡议书只是几家自律机制成员（银行）很初步的研究讨论，尚未与央行进行沟通。

根据央行有关规定，同业存款主要包括证券结算存放、银行非存款存放、SPV存放、其他机构存放等。根据2014年12月央行《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》中对存款口径的调整，存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、特定目的载体（SPV）存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放应计入存款准备金交存范围，不过适用的存款准备金率为零。

图表1 《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》

资料来源：央行，

规模有多大？当前银行同业存款规模接近25万亿附近，其中活期存款规模未具体披露。从记账的角度看，目前银行报表尚未披露同业活期存款规模。同业存款整体规模体现在“同业和其他金融机构存放款项”科目。根据2024年Q3上市银行报表，同业和其他金融机构存放款项约25万亿，占有息负债的比重接近9%，分类型来看，四大行、股份行同业存款规模分别接近13万亿、7万亿，占有息负债的比重相对较高，分别在10%、12%。

图表2 上市银行同业存放款项、拆入资金/有息负债占比

资料来源：，；注：有息负债包括同业存放款、向中央银行借款、卖出回购、拆入资金、吸收存款、应付债券、交易性金融负债等；其中拆入资金为企业（金融）从境内、境外金融机构拆入的款项，不属于同业