风电-行业2024H1总结：风机板块业绩突出，静待全球海风需求共振.docxVIP

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投资评级优于大市

投资评级优于大市维持

资料来源：海通证券研究所

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行业研究/机械工业/新能源板块

行业专题报告

证券研究报告2024年09月16日

市场表现

4.67%新能源板块海通综指0.26%-4.14%-8.55%-12.95%

4.67%

新能源板块海通综指

0.26%

-4.14%

-8.55%

-12.95%

-17.36%

2023/92023/122024/32024/6

分析师:徐柏乔

Tel:(021Email:xbq6583@

证书:S0850513090008

分析师:吴杰

Tel:(021Email:wj10521@

证书:S0850515120001

联系人:马菁菁

Tel:(021Email:mjj14734@

风电行业2024H1总结：风机板块业绩突

出，静待全球海风需求共振

投资要点：

投资要点：

l2024Q2及2024H1，风机板块业绩表现突出。（1）2024Q2，风机板块是风电产业链中业绩同比增长的唯一环节，主因金风科技23Q2基数过低。从盈利能力来看，各板块毛利率均出现了同比下降，其中塔筒和海缆毛利率降幅较小。

具体公司中表现突出的有金风科技、泰胜风能、日月股份（投资收益大增）、广大特材，以上4家公司业绩表现相对突出，归母净利润同比增速均在100%以上。（2）2024年H1，风机依旧是唯一的利润增长的板块，金风科技和明阳智能的风机制造板块的毛利率均在24H1有所修复回升。风塔主要系陆上价格竞争激烈，且海风发货较少导致价格、规模效应和产品结构上都差于去年同期，故大都下降（泰胜风能主要系出口陆塔比例提升，故表现相对较好）。海缆板块有望受益于未来海风的起量，业绩出现更显著的增长。锻铸件普遍业绩下降，我们认为主要系大型化导致单GW风电装机的用量减少，叠加价格竞争激烈所致。制造环节的公司中表现突出的有金风科技、泰胜风能、时代新材、日月股份以及亨通光电，以上5家公司业绩表现超越子行业平均水平。

l陆上风机招标旺盛，三季度旺季到来，锻铸件盈利能力将提升。（1）招标量：风机招标依旧旺盛，需求仍是高景气。2024年1-6月，国内公开招标市场新增招标量66.1GW，同比+40%。其中陆上60.7GW，同比+46%，海上5.4GW，同比-7%。我们预计2024/2025年国内陆上风电装机分别80/90GW，海上风电装机分别8/12GW，同比增长26%/50%。随着江苏和广东海风项目陆续推进，24H2-25H1海风有望迎来批量开工。（2）中标价：陆上风机价格或已见底，海上风机价格有所下降。2024年以来，海上风机不含塔筒价格最低已至2529元/kw，含塔筒最低已至3039元/kw。我们认为，海上风电产业链的降价会相对谨慎和平缓，桩基、海缆相关环节的毛利率有望随着需求和产能利用率的提振而明显修复。（3）风电钢铁类原材料价格较年初下降较多，叠加Q3旺季到来，锻铸件、轴承等公司盈利空间有望环比提升。

l全球海风需求将迎来共振，重点关注海缆、管桩环节。（1）据WindEurope，2023年欧洲海风拍卖13.57GW，同比+42%。24年年初至今欧洲海风拍卖已经达19GW，其中德国8GW、英国4.9GW、丹麦6GW。4Coffshore预测2024年将有40GW欧洲海风（47.5GW全球海风）将进行拍卖，24年海风拍卖量将大增。GWEC预测23-28年，全球海风新增装机CAGR为28%。（2）欧洲本土单桩供不应求，缺口预计拉大。根据大金重工2023年报援引GWEC2023年的报告预测，欧洲海上风电基础结构在2027年后将出现明显的产能缺口。除中国地区外，全球海上风电基础结构的产能满足率不到70%。（3）海外海缆两巨头订单大增，欧洲电网+海风需求旺盛。截至24Q1，Prysmian订单累计182亿欧元，同比+119%。NKT订单累计115亿欧元，同比+64.3%。国内海缆出口也已开始