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证券研究报告|行业周报

2024年09月17日

纺织服饰

周专题：8月越南服饰相关产品出口增速加快，服饰制造台股公司

营收表现分化

【本周专题：8月越南服饰相关产品出口增速加快，服饰制造台股公司营收表现分化】

近期部分台股服饰制造公司公布8月营收表现，个股表现分化。累计来看：2024年1~8月丰泰企业/裕元集团/儒鸿销售收入分别同比+4.0%/+7.1%/+20.9%。单月来看：不同公司表现有所分化，裕元集团近期加速增长，丰泰企业8月短期波动，儒鸿则基本保持快速增长势头。

行业层面：8月越南纺织服饰产品出口增速加快，中国相关产品出口仍以平稳为主。2024年1~8月中国服装及衣着附件出口金额为1047.1亿美元，同比-2.0%；中国纺织纱线织物及其制品出口金额为930.7亿美元，同比+3.0%；越南纺织品出口金额为243.2亿美元，同比+8.8%（其中8月单月同比+22.6%）；越南鞋类出口金额为149.4亿美元，同比+10.8%（其中8月单月+12.2%）。考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库存阶段，我们判断后续全球重要纺服出口国相关产品出口同比有望保持健康增长。

【本周观点】

短期我们关注纺织制造板块业绩优异个股，长期看好品牌服饰板块具备增长潜力的优质公司。

纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，制造商中报表现良好，优先推荐【华利集团、申洲国际】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，7月以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024H2重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当前时点优先推荐新客户合作推进顺利、估值具备提升空间的【华利集团】，对应2024年估值为20；推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为13倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。

运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期由于消费环境较弱，居民鞋服需求波动，但运动鞋服板块整体表现仍优于休闲服饰标的，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注李宁。

休闲服饰：品牌商流水表现波动，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为9倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。

黄金珠宝行业需求短期有所波动，中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的标的公司。由于金价高企以及消费环境波动，居民金饰消费意愿较弱，标的公司短期业绩压力相对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司将通过提升电商/线下渠道运营效率，同时强化产品差异化打造以谋求规模扩张。当前我们建议关注老铺黄金、老凤祥，当前股价对应2024年PE为15/11倍。

【重点公司跟踪】

制造公司延续良好增长，品牌板块中运动表现领先——纺织服装2024H1中报总结。1）纺织制造：受益于海外下游进入补库存周期，上游服饰制造订单2024年以来同比稳健增长，产能利用率提升带动服饰制造公司利润率同比改善，因此2024H1大部分制造公司收入及利润都同比呈现不错的正增长，我们判断2024H2趋势基本能够持续。2）品牌服饰：2024H1品牌服饰重点公司收入同比+6.8%（其

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

纺织服饰沪深300

10% 2% -6%-14%-22%-30%

2023-092024-012024-052024-09

作者

分析师杨莹

执业证书编号：S0680520070003

邮箱：yangying1@

分析师侯子夜

执业证书编号：S0680523080004

邮箱：houziye@

分析师王佳伟

执业证书编号：S0680524060004

邮箱：wangjiawei@

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