有色金属行业周报：美联储降息临近，黄金或将持续上涨.docxVIP

2024年

2024年09月17日

证券研究报告

—有色金属行业周报

推荐(维持)投资要点

分析师：傅鸿浩S1050521120004

分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@

分析师：杜飞S1050523070001dufei2@

行业研究

行业相对表现

行业相对表现

表现有色金属(申万)

表现

有色金属(申万)

沪深300

3M

-14.4-10.7

12M-16.3-14.8

1M-5.8-5.6

市场表现

市场表现

(%)

(%)有色金属沪深300

20

10

0

-10

-20

-30

资料来源：

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

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1、《有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价》2024-09-08

2、《有色金属行业周报：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价》2024-08-26

3、《有色金属行业周报：铜下游开工持续回升，铜价维持偏强走势》2024-08-19

▌黄金：9月或将降息50BP，黄金表现强势

数据方面，美国8月核心CPI同比今值3.2%，预期3.2%，前值3.2%。美国8月CPI同比今值2.5%，预期2.5%，前值2.9%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.3，前值67.9。

美国CPI持续回落，住房分项略有反弹。从通胀的分项来看，7月CPI数据中，食品价格分项占比为13.43%，能源价格分项占比为6.94%，住房价格分项占比为36.39%。其中8月能源项目价格同比-4.0%，下降幅度较大，7月该项价格同比为1.1%。同时8月食品价格价格同比2.1%，较7月的2.2%也有所下滑。此外，占比较高的住房分项价格有所反弹，8月住房租金价格同比为5.2%，较7月的5.1%有所反弹。对于美国通胀，我们认为多数分项价格同比处于持续下降的过程中，通胀对于降息的阻碍逐步降低。但是住房分项价格同比仍处在高位，且时有反弹，需要关注住房价格为通胀带来的粘性。

9月降息50BP的概率提升。从CEMFedwatch工具来看，今年美联储将连续降息3次，年底利率水平达到4.0-4.25%。其中，9月降息幅度的预期提升至了50BP。而在一周前的9月6日，9月降息预期还是25BP。

我们认为9月的议息会议降息几乎是定局，且9月这次降息幅度预期有所提升。我们看好黄金价格在降息前后将继续进入下一轮涨势。

▌铜、铝：国内铜加速去库，废铜仍然偏紧，铜价

维持偏强走势

国内宏观：中国8月CPI同比今值0.6%，前值0.5%。中国8月PPI同比今值-1.8%，前值-0.8%。中国8月进口同比（按美元计）今值0.5%，前值7.2%。中国8月出口同比（按美元计）今值8.7%，前值7%。中国1至8月社会融资规模增量219000亿人民币，前值188700亿人民币。中国1至8月新增人民币贷款144300亿人民币，前值135300亿人民币。中国8月M1货币供应同比-7.3%，前值-6.6%。中国8月M2货币供应同比6.3%，前值6.3%。

铜：价格方面，本周LME铜收盘价9203美元/吨，环比9月6日+70美元/吨，涨幅0.77%。SHFE铜收盘价73970元/吨，

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环比9月6日+950元/吨，涨幅1.30%。库存方面，LME库存为311525吨（环比9月6日-6050吨，同比+168250吨）；COMEX库存为39892吨（环比9月6日-126吨，同比+13552吨）；SHFE库存为185520吨（环比9月6日-29854吨，同比+120374吨）。三地合计库存536937吨，环比9月6日-36030吨，同比+302076吨。SMM统计国内电解铜社会库存21.69万吨，环比9月6日-1.44万吨，同比+12.33万吨。

中国铜精矿TC现货本周价格为4.60美元/干吨，环比-0.1美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为81.72%，环比+3.57pct；再铜制杆开工率为12.29%，环比