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证券研究报告
2025年有色金属行业策略:(优于大市,维持)
东方既亮,乘势而上
陈先龙(有色金属行业首席分析师)
SAC号码:S0850522120002
甘嘉尧(有色金属高级分析师)
SAC号码:S0850520010002
张恒浩(有色金属分析师)
SAC号码:S0850524070008
联系人:梁琳、谭伊珊
2024年11月18日
主主要要观观点点
工业金属:供给增速放缓,稳增长信号释放,铜铝供需格局向好。铜方面,供给端,短期全球精炼铜同比增速放缓,若中长期资本开支不足
或影响未来铜矿产量;需求端,国内稳增长政策信号释放后内需有望逐步转暖,海外降息周期下地产和基建等利率敏感性行业需求有望边际
修复。考虑到铜产业链供给端扰动频出,25年供需紧平衡格局或有望转变为供不应求格局。铝方面,上游原材料铝土矿24年因生产运输扰
动频繁供给偏紧,25年供给或有修复,氧化铝今年下半年新增产能有限叠加低库存,短期内或仍有保持高位或继续向上的动力,长期看25
年多项目集中投产,氧化铝或转为供给过剩。原铝供给端产能接近天花板,我们预计2024-2025年全球原铝供需将维持紧平衡态势,2024-
2025年中国原铝供需维持小缺口或呈现小幅过剩的状态。建议关注一体化程度高,有规模优势、成本低的铝龙头公司。锌方面,供给端,
四季度加工费止跌小幅回升,表明矿端供给短缺或缓解,叠加部分冶炼厂减产,25年加工费重心有望上移,从而修复冶炼企业利润。需求端,
政策支持下,基建消费需求向好,房地产消费有望回升。推荐:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、北方铜业、中国
铝业、中国宏桥、云铝股份、天山铝业、神火股份、驰宏锌锗、金徽股份等。
能源金属:价格底部压迫产能出清,锂镍均已见底反转在望。24年锂镍价格均承压下行,在行业普遍的亏损压力下,我们认为能源金属未来
2-3年的资本开支削减明显,新增产能的投产确定性较差。随着亏损时间的延续,我们认为在产亏损项目的出清压力也在提升,板块产能出
清不断推进。建议关注:赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源;华友钴业、格林美等公司。
黄金白银:货币属性凸显,上涨趋势有望延续,白银或更具弹性。货币属性:央行增持黄金储备仍有较大空间,截至24Q2央行黄金储备占
比不足5%的国家数量占比达到63%;金融属性:美国降息周期开启,实际利率或趋势向下;投资属性:随着美联储和欧央行等央行启动降
息周期,实际利率有望下行,或带动黄金的投资需求上行。白银行业,国内稳增长政策信号释放,金银比或有望下降,看好白银价格的高弹
性。推荐:紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等公司。
稀土:供给端改善显著,稀土价格有望持续反转。供给端,24年国内供给配额增速放缓,稀土管理条例强化供给管控,海外主要公司产量萎
缩,进口量下滑,同时缅甸局势扰动为25年稀土供给带来更多不确定性。需求端,电动车、风电需求维持中高速增长,机器人需求增速上行。
我们认为,在供需格局改善下,四季度稀土价格触底回升,25年有望继续向上。建议关注:北方稀土、中国稀土、金力永磁。
风险提示:经济复苏不及预期,下游需求不及预期,原材料成本上升,货币政策往不利方向变动,国际地缘政治风险等。
2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
目目录录
1.工业金属:铜铝供给受限,政策刺激需求回暖
2.能源金属:产能出清,锂镍反转在望
3.黄金白银:货币属性凸显,上涨趋势有望延续
4.稀土:历尽千帆,迎接新周期
5.风险提示
3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
矿端:24Q2全球主要铜矿企业产量实现同环比增长,但仍低于过去1年的中枢产量。
冶炼:铜精矿现货冶炼仍处
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