定期报告：继续调整幅度有限-241116-华金证券-19页.pdfVIP

2024年11月16日策略类●证券研究报告

继续调整幅度有限定期报告

投资要点

分析师邓利军

从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度SAC执业证书编号：S0910523080001

有限。（1）情绪指标和领涨板块成交额占比处于高位，但政策和流动性未有大变denglijun@

化下难进一步大幅调整。一是200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落报告联系人张欣诺

zhangxinnuo@

至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍

有一定差距。二是当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平。相关报告

三是10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30%-40%左右的历政策预期及资金共振之下做多动能增强，但

史高位水平。四是比照当前宏观环境，短期情绪过高后导致的调整幅度有限。（2）结构性震荡特征预计未改-华金证券新股周

成长行业轮动未完。一是部分成长行业从10月18日至11月11日的涨幅明显偏报2024.11.10

低。二是多数成长行业的龙头个股涨幅低于非龙头个股涨幅，行业内的轮动未完成。化债方案落地，股市继续偏强2024.11.9

从决定行情的因素来看，政策积极、流动性延续宽松，短期调整幅度有限，行情未短期风格是否会发生变化？2024.11.9

完。（1）历史经验上，影响A股中短期走势的核心因素是政策和外部事件、流动2024年三季报点评-三季度盈利增速回升

性。（2）比照历史经验，当前来看，政策和外部事件依然偏积极，流动性维持宽2024.11.4

松，A股短期调整幅度有限。一是短期积极的增量政策可能持续落地实施，经济修新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处

复偏弱下后续更大力度的积极政策可能进一步出台。二是特朗普当选短期对国内的亮点或也有所显现-华金证券新股周报

影响相对有限。三是美元走强难改国内流动性宽松的局面：首先，美国通胀短期内2024.11.3

、

要快速上行改变美联储降息的周期还需要时间；其次，即使美元上涨，人民币汇率

短期持续大幅贬值的可能性较低，在保增长下国内流动性宽松的趋势短期难改变。

A股短期调整幅度有限，大概率维持震荡偏强趋势。（1）分子端：政策效果显现，

经济延续修复趋势。一是10月出口、投资、消费同比增速全面回升，政策效果显

现，经济修复趋势延续；二是10月社融信贷增速仍偏弱，但信贷结构继续好转；

三是高频数据显示地产销售持续边际改善。（2）流动性：短期维持宽松。一是国

内宏观流动性维持宽松。二是短期股市资金流入可能继续改善：首先，2015年牛

市期间融资余额占全A自由流通市值的比最高达9%左右，而当前融资余额占比仅

为4.5%，融资继续大幅流入的空间仍较大；其次，11月前半月新发基金大幅回升

至780亿。（3）风险偏好：外部风险有所扰动，但政策依然对风险偏好有支撑。

短期调整后成长继续占优，继续逢低布局科技、低估值国企和核心资产。（1）短

期调整后成长可能继续占优。一是历史经验上，短期调整后，成长行业表现相对占

优。二是当前政策和流动性可能有利于低估值国企和科技成长：首先，财政政策落

地实施，周期和科技等行业可能受益；其次，证监会发布上