2025年海外经济与资产展望：资产将在美元维持强势下演进-241118-华西证券-38页.pdfVIP

证券研究报告

资产将在美元维持强势下演进

——2025年海外经济与资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

2024年11月18日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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核核心观点心观点

经济基本面与政策展望：

●美国：当前美国经济保持较强韧劲，2025年在特朗普经济政策加持下，财政扩张（减税）是重要支撑因素，预计

美国经济仍将保持较高热度。美国通胀不确定性较大，充分就业下的扩张政策可能推升核心通胀，美联储降息节奏

将放缓。

●欧洲：降息周期开启以来，欧元区信用扩张边际改善，经济弱中企稳。通胀压力缓解，欧洲降息路径相对清晰。

2025年欧洲经济在货币政策进一步宽松支持下有望获得一定改善。

●日本：虽加息，但节奏较慢；通胀出现回落迹象，预计日本央行将维持既有政策利率状态、观察等待。日本央行

资产负债表有所收缩，预计2025年将继续适度缩表。

资产展望：当前“特朗普交易”仍在进行，结合基本面与政策面分析，2025年资产将在“美元维持相对强势”下演

进

美元：美联储降息路径不确定性上升，美国基本面较欧洲强，美元将维持相对强势状态。

美股：减税刺激和经济保持热度，美股将获得盈利支持，美股继续上涨概率较大。

美债：再通胀风险，叠加财政扩张预期，美债中长端利率将维持在相对高位。

黄金：短期，黄金价格回调：特朗普当选，其将致力于结束俄乌战争，短期市场对黄金的避险需求有所下降；近期

美债实际利率回升、美元走强对金价形成压力。中期，主要经济体财政均扩张，政府杠杆率继续提升，利率中枢下

移，黄金仍将是较优的资产。

2

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

世界主要经济体增长和通胀预测（IMF）

经济增速预测（%）通胀水平预测（CPI：%）

2024202520242025

发达经济体1.81.8发达经济体2.62.0

美国2.82.2美国3.01.9

欧元区0.81.2欧元区2.42.0

德国0.00.8德国2.42.0

法国1.11.1法国2.31.6资