2025年利率债投资策略报告：政策春风化雨，债市谨慎乐观-241121-中信建投-25页.pdfVIP

证券研究报告·债券深度·2025年投资策略报告

政策春风化雨，债市谨慎乐观债券研究

——2025年利率债投资策略报告

核心观点

曾羽

展望2025年，在化债大背景下，利率没有趋势回升基础，10Yzengyu@

国债有望下行至1.8%至1.9%区间。节奏上看，预计呈现前高中010-56135218

低后平的走势。具体来看，2025年初增量政策将陆续公布，叠加SAC编号:S1440512070011

基本面数据或表现尚可，债市收益率预计震荡为主。3月的两会

后，随着增量政策出台暂告段落，基本面在短期脉冲后或有走弱，

叠加中美贸易冲突可能深化，央行或再度迎来货币宽松窗口期，孙苏雨

带动收益率曲线下移。进入2025年下半年后，需关注经济内生sunsuyu@

动能恢复情况，目前市场分歧较大，若经济数据出现连续月度级010

别改善，或使得长端利率再度转为震荡或边际温和回升，反之则SAC编号:S1440523070003

继续跟随央行降息步伐逐步走低。

谢一飞

全文摘要xieyifei@

财政政策010

本轮刺激延续性较强。从效果来看，债务化解政策将助力实现SAC编号:S1440523070009

2028年的隐债化解目标。目前中央财政思路已明显转向，预计明

年广义赤字率可能达到9%以上。

货币金融政策发布日期：2024年11月21日

当前难以看到新的加杠杆主体，财政仍主要致力于解决债务问

题，不认为明年的经济会进入QE乃至MMT模式，但货币政策

仍值得期待。虽然本轮货币宽松缺乏空间，但20-30BP降息，市场表现

100BP降准，以及新工具使用投放流动性均可期待。

海外环境18%

特朗普经济政策重点聚焦国内减税与对外关税，综合效果可能使8%

赤字进一步扩大，美债供给显著增加给联储降息进程带来压力。

预计后续美国仍是缓慢但平稳去通胀进程，特朗普模式下速度可-2%

能更慢，经济软着陆则仍然是核心假设。

-12%

国内增长000000000000

222222222222

////////////

1