医药行业2025年度守得云开见月明.docxVIP

目 录

一、守得云开见月明 9

24年医药行情为什么低迷 9

医药行业长期有发展空间吗 11

影响医药行业的负面因素发生了变化吗 18

医药行业还有什么积极的变化 20

当前医药行业投资观点和选股思路 21

二、创新药：把握国际化弹性和内需渗透率提升两大主线 24

创新药国际化的弹性总是被低估 24

创新药国内销售峰值同样存在低估 26

三、制药工业：制造崛起逐步兑现，创新挖掘潜力加大 27

传统药企：创新布局迎来收获，业绩有望加速增长 27

原料药：看好制剂一体化在本土市场的巨大发展机遇 29

血制品：供需双旺，高景气度延续 31

四、创新链（CXO+生命科学服务）：底部反转，否极泰来 34

CXO：产业周期或趋势向上 35

生命科学服务：风起于青萍之末，复苏或已现 37

五、医疗器械：政策利好陆续落地，出海持续深化 40

医疗设备：采购逐步恢复，设备更新需求仍在 40

IVD：国产企业持续突破三级医院，海外推进本地化建设 42

高值耗材：集采推动国产替代，产品创新驱动增长 44

低值耗材：海外大客户去库存出清，产品管线扩展打开市场天花板 45

ICL：短期承压，医保控费背景下长期增长趋势不改 46

六、中药：十五五的谋定之年 48

国企改革：收官十四五，谋划十五五 48

政策受益：集采获益，基药增量 49

经营周期视角：明年有哪些改善机会？ 51

七、医疗服务：行业迎高质量发展，看好细分领域龙头 54

眼科：成长空间广阔，格局清晰 54

口腔：行业有望重回快速增长 55

中医：行业高景气，业绩弹性大 55

肿瘤专科：供需错配下，下沉市场机遇明显 55

辅助生殖：鼓励生育大背景下的高壁垒赛道 55

八、医药零售：保持体力，提质增效 56

九、风险提示 57

图表目录

图表1 中信医药指数（CI005018.WI） 9

图表2 中信医药板块营收同比 9

图表3 23H1-24H1县级医院医疗设备采购额和增速 10

图表4 申万医疗设备板块营收同比 10

图表5 我国直接医疗支出资金来源占比 11

图表6 我国基本医疗保险收支同比 11

图表7 2022年美国主要行业产值（亿美元） 11

图表8 2022年日本主要行业产值（十亿日元） 11

图表9 2023年中国各行业规模以上工业企业产值比较（亿元） 12

图表10 1990-2020年日本各行业产值增长水平 12

图表11 1990-2024年日本各行业指数表现 13

图表12 每千人全科医生数量（中国数据为2023年，其他国家数据为2022年） 14

图表13 每千人护士数量（中国数据为2023年，其他国家数据为2022年） 14

图表14 每十万人ICU床位数量（2021年） 14

图表15 2021年CT设备人均保有量(台/百万人) 14

图表16 2021年MRI设备人均保有量(台/百万人) 15

图表17 2021年MI设备人均保有量(台/百万人) 15

图表18 中国药品支出市场规模（十亿美元） 15

图表19 美国药品净支出市场规模（十亿美元） 15

图表20 2024H1我国手术量变化 16

图表21 申万医疗服务的医院板块单季度营收同比 16

图表22 中国在美、欧、印的API产业链中占比 16

图表23 中国原料药产能全球占比 16

图表24 中国原研创新药产品在欧美日地区上市及NDA数量（个） 17

图表25 部分医疗器械企业2024H1海外收入占比 17

图表26 FDA对生产环节无菌及洁净等级的要求与正常环境的对比 18

图表27 美国市场注射剂ANDA数量对比（截至2024年7月） 18

图表28 医药反腐规划时间线（原定进度） 18

图表29 2024年3月-9月国内部分医疗设备产品线公开招采金额（亿元） 19

图表30 鼓励和支持创新药产业链政策出台 20

图表31 公募基金对医药的配置比例 22

图表32 宽基对医药的配置比例 22

图表33 中信医药指数近十年PE（TTM） 22

图表34 创新药定价区域对比（单位：元） 24

图表35 国产新药海外授权 25

图表36 国内非线性成长代表药企市值（亿美元） 25

图表37 A/H股上市药企研发投入合计（亿元） 26

图表38 A+H主要创新药企业产品销售收入合计（亿元）及yoy（%） 26

图表3