宏观点评：10月消费和服务业超预期的背后-241115-国盛证券-12页.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

gszqdatemark

20241115

年月日

宏观点评

10月消费和服务业超预期的背后

事件：2024年10月工业增加值同比5.3%（前值5.4%），社零同比4.8%（前值3.2%）；作者

1-10月固投同比3.4%（前值3.4%），地产投资同比-10.3%（前值-10.1%），广义基建

投资同比9.4%（前值9.3%），制造业投资同比9.3%（前值9.2%）。分析师熊园

核心观点：10月经济整体延续9月反弹势头，再度确认了目前经济正处于企稳回升过执业证书编号：S0680518050004

程中。其中，出口、消费、服务业生产、PMI等均有显著好转，工业生产、投资基本稳邮箱：xiongyuan@

定；但CPI、PPI等指标继续回落、信贷社融规模低于预期，指向经济好转仍待继续巩分析师杨涛

固。往后看，更多增量政策有望出台，助力推动内需继续修复，但外需不确定性较大；执业证书编号：S0680522070001

短期关注12月政治局会议和中央经济工作会议。邮箱：yangtao3123@

1、整体看，10月经济继续回升。10月出口、消费、服务业生产增速均有明显反弹，相关研究

固定资产投资和工业生产增速基本稳定，地产销售量价也出现企稳迹象，整体经济延续

9月回升势头，再度确认了本轮经济已经触底反弹。但从PPI跌幅扩大、信贷社融规模1、《5%稳了吗？—10月PMI重回线上的信号》2024-

低于预期等来看，目前经济好转尚不稳固、仍待政策进一步加码。10-31

2、往后看，更多增量政策有望出台，推动内需继续修复，外需不确定性较大。2、10月社融有喜有忧的背后》2024-11-11

3、《政策月月观—年内还会刺激消费吗？》2024-11-10

政策看，近期一揽子增量政策持续加码，“10万亿+”财政刺激方案确定；更多增量

4、《财政包包“10万亿+”，怎么看、怎么办？》2024-

政策也有望出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，新一轮消费

11-09

补贴等，有望推动后续经济继续好转。短期关注12月政治局会议和中央经济工作会议。

5、《有增量政策，10月物价为何仍低？》2024-11-09

GDP看，按照略高于季节性推演，四季度GDP增速可能回升至5%以上，全年5%的

增长目标有望完成。2025年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平。

结构看，预计内需温和修复，外需不确定性仍大。在政策发力支持下，投资增速有望

反弹；随着收入增速回升，消费也有望温和修复。出口方面，美国经济韧性较强，但特

朗普内阁对华鹰派程度较高，2025年可能的贸易摩擦对我国出口扰动较大。

3、具体看，10月经济数据有如下特征：

1）消费端：继续反弹，强于预期。10月社零同比4.8%，较前值回升1.6个点，高于

市场预期的3.9%；季调环比0.4%，较前值0.56%微跌。