10月经济数据解读：需求在不确定性中修复-241118-中邮证券-11页.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

2024年11月18日

研究所固收点评

分析师:梁伟超需求在不确定性中修复

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——10月经济数据解

分析师:崔超

SAC登记编号:S1340523120001主要数据

Email:cuichao@10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值5.4%，预期5.6%；

近期研究报告社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值3.2%，预期3.9%；固定资

产投资累计同比增长3.4%，前值3.4%，预期3.5%；城镇调查失业率

《生产边际回暖，物价整体下行——

为5.0%，前值5.1%。

高频数据跟-

2024.11.18核心观点

10月经济稳中向好，政策推动作用较为明显，生产景气上行，商

品零售增速提升，服务消费快速增长，基建、制造业投资提速，新质

生产力加快培育。短期看，外需维持韧性，叠加美国新关税政策出台

前部分行业商品抢出口，出口对四季度经济支撑仍将显著，但后续的

不确定性明显上升，推动政策重点转向国内。当前处于存量政策效果

释放、增量政策陆续出台阶段，经济修复仍在进程中。后期期待政策

力度与针对性进一步增强，稳就业、消费补贴、生育支持政策或是未

来半年的政策重点。

生产：政策效果持续释放，生产端走势平稳

10月工业增加值增速小幅回落，环比略低于季节性。设备更新和

消费品依旧换新政策效果较显著，产品生产增长较快。家电以旧换新

政策，叠加电商购物促销，家电产品产量实现较快增长。10月工业生

产平稳增长，制造业PMI生产指数景气度进一步提升，宏观政策效果

持续显现，短期将延续稳健增长趋势。

消费：以旧换新和假日效应支撑消费超预期修复

10月社会消费品零售总额同比超预期回升，环比强于季节性，服

务零售快速增长。消费同样受政策推动较大，消费品以旧换新、“双十

一”网购促销提前是社零同比超预期的重要原因。短期看，外需不确定

性因素增加，国内稳地产、促消费、稳就业、民生补贴等力度或将持

续提升，国内消费有望延续稳健增长趋势。

投资：基建、制造业投资提速，地产投资降幅扩大

1-10月份，固投整体同比增长3.4%，与前三季度持平，基建、制