2025年资产配置及量化策略展望：财政政策与经济周期的对抗与统一.pdfVIP

资产配置及量化策略

资产配置深度报告

目录

一、中国财政扩张路径与节奏将主要决定2025年国内经济与A股高度4

1.1中国本轮11月最新财政政策及历史对比4

1.2汇率贬值压力仍在，货币政策调整空间受限美国7

二、美国经济与资产价格异常波动及特朗普政策展望8

2.1资产价格表现异常与未来展望8

2.2特朗普经济政策及明细方向12

2.3市场当前的经济预期与美股企业盈利的重大矛盾13

2.4移民政策与美国经济数据的额外冲击15

2.51929-1932年美国大萧条的对比回顾与警醒反思16

三、传统经济周期之外的资产配置体系构建20

3.1混沌经济周期下的资产配置对策——基于宏观经济数据的大类资产轮动策略20

3.1.1宏观基本面模块20

3.1.2宏观基本面动量大类资产轮动策略22

3.2混沌经济周期下的资产配置对策——基于市场情绪与资金流向的资产配置增强策略23

3.2.1行业ETF的资金流行业轮动效应：一级行业轮动23

3.2.2中信二级行业指数的行业轮动策略构建25

3.2.3对资金流行业轮动信号的增强26

3.2.4公募新增资金流测算及行业轮动策略26

3.2.5私募资金流测算及行业轮动策略28

图表目录

图表1：物价低迷时期往往触发财政大幅扩张5

图表2：政府加杠杆依赖于房地产市场信心6

图表3：这次政府加杠杆可能缺少居民加杠杆配合6

图表4：中美利差与人民币汇率7

图表5：2023年以来，美股和黄金同步大涨8

图表6：1968年以来美股和黄金同涨的案例以及美国经济状态9

图表7：黄金美股同涨的背后是弱美元9

图表8：全球流动性外溢效应推升黄金价格10

图表9：全球流动性外溢效应推升美股10

图表10：美股黄金结束同涨往往伴随美国核心CPI的拐点11

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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资产配置及量化策略

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图表11：CBO预测美国潜在劳动生产率在2025年之后触底反弹12

图表12：美股估值和企业盈利不匹配14

图表13：美债收益率曲线停止倒挂后，美国经济加速下滑14

图表14：企业调查口径的新增非农就业显著高于家庭口径15

图表15：近几年美国非法移民大幅增长16

图表16：1920-1929年，美国私人部门加杠杆17

图表17：根据美国白宫的预测数据，2024年后，美国财政预算赤字见顶回落18

图表18：1920-1929年美国工业生产指数大幅上升，但总工资水平反而下降19

图表19：1920-1929年美国平均关税大幅提升19

图表20：宏观变量处理流程20

图表21：