消费回暖应有持续性.pdf

目录

1居民信心修复，商品消费持续走高带动消费回暖5

2基建投资和制造业投资增速连续回升，对冲房地产投资增速回落6

3需求改善部分映射于生产，促生产稳增长可持续走弱7

4政策稳增长预期已起，消费回暖应有持续性8

风险提示9

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图表目录

图表1：社会消费品零售总额同比增速（%）5

图表2：商品零售和餐饮收入同比增速（%）5

图表3：30大中城市商品房成交面积（万平方米）6

图表4：工业企业利润增速领先居民收入增速三个季度6

图表5：商品房库存去化情况（万平方米）7

图表6：房地产销售存在以价换量（%）7

图表7：工业增加值同比增速（%）7

图表8：工业增加值环比增速7

图表9：工业企业营收和利润增速（%）8

图表10：工业企业产成品库存（%）8

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1居民信心修复，商品消费持续走高带动消费回暖

消费持续回暖成为10月经济数据的亮点。10月社零同比增速4.8%，较前值

上涨1.6pct，好于预期，较wind一致预期3.93%高0.87pct。

（1）从商品和餐饮来看，商品消费好于餐饮消费的态势延续

10月商品零售同比增长5%，较9月上升1.7pct；餐饮收入同比增长3.2%，

较9月仅回升0.1pct。其中，商品零售对消费增速的拉动作用为4.41%，较前值

上升1.51pct；餐饮收入对消费增速的拉动作用为0.35%，较前值上升0.02pct。

图表1：社会消费品零售总额同比增速（%）图表2：商品零售和餐饮收入同比增速（%）

资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所

（2）从商品零售来看，限额以上企业商品零售额保持高速增长，其他商品

零售额同比增速亦有所提升

10月限额以上企业商品零售总额同比增长6.8%，较前值上升4pct;非限额

以上企业商品零售总额同比增长3.89%，较前值上升2.61pct。

在限额商品消费方面，（1）在“两新”政策带动下，限额以上单位家用电器

和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额分别增长39.2%、

18.0%、7.4%、3.7%，比上月分别加快18.7、8.0、7.0、3.3个百分点；（2）若

剔除“两新”政策带动的限额以上家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家

具类、汽车类商品来看，其他限额以上单位商品零售额同比增长5.26%，较9月

同比增速0.69%明显提升4.57pct。（3）在升级类商品销售方面，限额以上单位

化妆品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长40.1%、26.7%。

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我们理解，当前消费回暖应是政策带动作