ARISTA网络-市场前景及投资研究报告-AI以太网，创新领航，生态制胜.pdfVIP

证券研究报告

ARISTA网络(ANETUS)

AI网创新领航，开放生态制胜

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2024年11月29日│美国通信设备制造目标价(美元):472.35

AristaNetworks公司是全球高性能网交换机龙头，数据中心云网、认

知园区、网络软件服务三轮共驱成长。我们看到：1）行业层面，推理需求

增加下，网在AI集群中的渗透率有望持续提升；2）公司层面，Arista

盈利能力突出，通过“白盒+EOS+商用芯片”打造护城河，并与大客户深

度合作，十年间不断替代思科高速产品份额，AI时代公司业绩、份额有望

再创新高。首次覆盖Arista并给予“买入”评级，目标价472.35美元/股。

交换机市场规模有望持续扩容，关注AI网历史机遇

根据IDC，2023年全球网交换机市场规模达460亿美元，连续两年增

速达到近十年新高。展望未来，AI有望带动交换机市场持续扩容：1）从下

游看，微软、Meta、谷歌、亚马逊3Q24合计资本开支同比提升61%，各

家均对未来给出积极指引，网络设备作为AI数据中心主要基础设施有望持

续受益；2）在网性能提升、场景需求转向推理以及多名海外巨头引领基本数据

的背景下，网在AI集群组网中的渗透率有望持续拓展。

目标价(美元)472.35

收盘价(美元截至11月27日)402.29

“白盒+EOS+商用芯片”打造开放生态优势，持续深挖大客户价值市值(美元百万)126,697

公司发展离不开以下核心竞争力：1）通过“白盒+EOS”架构建立低成本、6个月平均日成交额(美元百万)713.77

高开放性、高可拓展性优势，深得云厂商青睐；2）战略性使用商用芯片，52周价格范围(美元)210.69-431.97

BVPS(美元)23.12

降低硬件研发成本，从而聚焦软件创新；3）深挖微软、Meta大客户价值，

我们测算以上两家公司每年对Arista的采购额均占其年度资本开支的3%。

股价走势图

基于以上优势，Arista高速交换机全球份额由12年的4%提升至1H24的

33%，同期思科份额下降49pct，Arista目前已稳居交换机市场全球前三。ARISTA网络

(%)标普500

99

我们与市场观点不同之处