电力设备与新能源行业年度策略：工控静待拐点，人形机器人量产渐近.docx

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TOC\o1-2\h\z\u工控：静待行业恢复，政策效应有望逐步释放 3

宏观数据：10月制造业PMI重回扩张区间，月度数据向好 3

行业数据：24年销售额预计略有下滑，25年预计同比增长 4

企业数据：国产企业综合竞争力增强，看好市场份额稳提升 8

人形机器人：产业蓬勃发展，特斯拉量产在即 12

国外：特斯拉加速量产，英伟达等发力AI端 12

国内：多领域主体入局，形成百花齐放局面 13

产业链：把握T链主线，关注国产头部链条 14

风险提示 16

工控：静待行业恢复，政策效应有望逐步释放

宏观数据：10月制造业PMI重回扩张区间，月度数据向好

24Q1-3工业企业利润同比下滑。工业企业利润增长放缓会直接影响企业的现金流状况，进而影响其资本开支意愿，从而导致自动化升级的需求和释放节奏放缓。2023年，受宏观经济影响，工业企业利润总额7.69万亿元，同比下降2.3%；24年1-9月为5.23万亿元，同比下滑3.5%。从24年第三季度的月度数据来看，7/8/9月的利润总额分别同比

+4.1/-17.8%/-27.1%，9月同比下滑幅度扩大，主要系去年同期高基数、工业品出厂价格降幅扩大等因素的影响。

图表1：2017-2024Q1-3工业企业利润及同比增速

亿元工业企业利润总额

亿元

工业企业利润总额-左轴

增速-右轴

10 40%

8 30%

6 20%

4 10%

2 0%

0

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

24Q1-3

-10%

资料来源：，

工业产能利用率环比向好，24Q2、Q3连续两个季度回升。从工业产能利用率来看，24Q2、Q3连续2个季度回升。24Q3纺织业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业、化学纤维制造业、计算机通信和其他电子设备制造业同比实现增长。整体来看，当前工业产能利用率仍处于历史相对低位，有待需求端扩张与供给端收缩拉动上行。

图表2：2017-2024Q3工业产能利用率

85%

80%

75%

70%

65%

2017Q12017Q2

2017Q1

2017Q2

2017Q3

2017Q4

2018Q1

2018Q2

2018Q3

2018Q4

2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

资料来源：，

24Q1-3我国制造业固定资产投资完成额累计同比增速提升。24Q1-3我国制造业固定资产投资完成额同比+9.2%，好于去年同期（23Q1-3为6.2%），且较今年1-8月的9.1%略有提升。分行业来看，食品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业的累计同比增速较高，均超过20%。

图表3：2017-2024Q1-3制造业固定资产投资完成额（累计同比）

% 制造业固定资产投资完成额（累计同比）

60

40

20

0

-20

2017-022017-05

2017-02

2017-05

2017-08

2017-11

2018-03

2018-06

2018-09

2018-12

2019-04

2019-07

2019-10

2020-02

2020-05

2020-08

2020-11

2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-04

2022-07

2022-10

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11

2024-03

2024-06

2024-09

资料来源：，

Q3末PMI开始回升，大型企业表现更优。PMI可以显示经济变化的趋势和范围，预测经济拐点。据国家统计局，2024年以来中国制造业PMI在49-51%区间内波动，3月到达高点50.8%后，4月开始回落，9月开始上升，10月重回扩张区间，达到50.1%（同比+0.6pct，环比+0.3pct）。具体从企业规模看，大型企业表现更优，10月大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，环比+0.9/0.2pct；小型企业PMI为47.5%，环比-1.0pct。

图表4：中国制造业PMI、PMI新订单、PMI在手订单

%

PMI PMI：新订单 PMI：在手订单

65

55

45

35

201