电力设备及新能源行业2025年度守正出奇，新能源的坚韧与希望.docx

目 录

一、锂电投资策略：周期底已至，新技术共振迎来放量期 4

（一）需求：欧洲市场迎来政策、车型双重催化 4

（二）供给：材料环节持续亏损多个季度，库存水平处在低点 5

（三）新技术：快充和硅碳负极迎来放量时间点，固态电池有望开启0-1 6

二、光伏投资策略：行业底部逐渐夯实，出清加速曙光初显 8

（一）需求展望：国内有望延续增长，海外新兴市场高景气 8

（二）主材环节：行业出清加速推进，2025年供需好转盈利有望修复 9

（三）辅材环节：增长逻辑各不相同，关注盈利修复以及技术迭代方向 10

1、盈利见底，随着主链供需缓解盈利有望修复的环节 10

2、技术迭代，盈利改善且份额有望向头部集中的环节 10

3、受益于新兴市场需求爆发预计布局高盈利区域的环节 11

（四）分布式储能景气提升，有望迎来高速增长 11

（五）投资建议：行业基本面筑底，聚焦盈利修复以及新技术方向 12

三、风电投资策略：守得云开，海陆有望迎确定性高增 13

四、风险提示 14

图表目录

图表1 欧洲碳排放要求逐年趋严（单位：g/km） 4

图表2 欧洲车企2025年计划推出的车型 4

图表3 2019-2026年锂电池需求（装机口径，gwh） 4

图表4 2019-2024各环节销售净利率（单位：%） 5

图表5 2021-2024年动力储能库存情况（电池联盟+乘联会口径，测算值） 5

图表6 2023年宁德时代发布神行电池 6

图表7 2024年以来发布的快充车型 6

图表8 小米14Ultra搭载的金沙江电池硅含量6% 6

图表9 CVD法做硅碳负极 6

图表10 宁德时代计划2027年具备固态量产能力 7

图表11 车企规划的固态电池方案及车型 7

图表12 2025年国内新增光伏装机有望达280-300GW左右，同比增长约10%-18% 8

图表13 2025年全球新增光伏装机有望达530-550GW，同比增长约19% 8

图表14 N型M10双玻光伏组件不含折旧成本约0.68元/W（不含运杂费） 9

图表15 2024年10月国内组件定标均价0.699元/W，环比小幅提升 9

图表16 当前主产业链各环节均处于亏损状态 9

图表17 0BB技术导入将新增皮肤膜、一体膜 10

图表18 光伏玻璃供需情况边际改善 10

图表19 南非电价持续上行（c/KWh） 11

图表20 海上风机招标量（GW） 13

图表21 国内海风新增装机（GW） 13

图表22 陆上风机招标量（GW） 13

图表23 国内陆风新增装机量（GW） 13

图表24 陆上风机中标均价（元/kW，不含塔筒） 14

一、锂电投资策略：周期底已至，新技术共振迎来放量期

（一）需求：欧洲市场迎来政策、车型双重催化

碳排放政策考核欧盟销量高增长。根据EEA的官方披露，2025年欧盟的碳排放要求将进一步严格，按照WLTP方法测算的全欧盟平均单车碳排放要实现93.6g/km，较2020-2024年执行的标准提升了15%，照此方法计算，在考虑欧盟乘用车总销量不变的情况下，我们预计欧盟市场新能源车销量分别较2024年增长58%（完全达标）、40%（超标5%）、22%（超标10%）。

从车型上看2025年也将有多款车型推出，如特斯拉的ModelQ，大众ID.3SUV、ID.2SUV，宝马iX3，奔驰CLA，斯特兰蒂斯DS8、DS4等，都有望能够带动欧洲市场整体销量增长，而且与此前的油改电平台不同的是，预计2025年往后的车型大多会是新研发的纯电平台，将有更好的性能和成本控制。

110.193.69580.8车企车型类型动力时间大众ID.2SUVEV2025CupraRaval（量产版）SUVEV2025中期

110.1

93.6

95

80.8

车企

车型

类型

动力

时间

大众

ID.2

SUV

EV

2025

CupraRaval（量产版）

SUV

EV

2025中期

Epiq

SUV

EV

2025

ID.3

SUV

EV

2026

宝马

M5Touring

轿车

PHEV

2025年初

iX3

SUV

EV

2025H2

iM3

轿车

EV

2027

奔驰

CLAEV

轿车

EV

2025

特斯拉

ModelQ

轿车

EV

2025Q1

雪铁龙

C5Aircross

SUV

EV

2025中期

第三代e-C4

轿车

EV

2025年初

e-C4X

轿车

EV

2025

菲亚特

新款GrandePanda

SUV

PHEV/EV

2025

Tipo